１）中國天溢（756）剛公佈全年業績，盈利有增長卻不派股息，但股價橫行逾3個月，築底完成可博反彈，短期目標1.43元，較昨日收市1.18元，升達21%。
天溢從事種植及銷售鮮橙，並產銷冷凍濃縮橙汁與冷凍濃縮橙汁纖維，橙園與生產廠房位於福建省與重慶市。
經2011年度（6月年結）營業額及盈利分別下降5%與1.8%後，2012年度大翻身，營業額勁增43%至6.5億元（人民幣．下同）；盈利且大增62.8%至2.5億元，創08年上市以來新高。每股盈利0.22元，折約0.27港元，現價PE 4.4倍。
力拓橙園增盈利
最近兩個年度均不派股息，對小股東而言有點失望，但管理層強調，天溢今明兩年將大幅擴大重慶規劃區新式橙園，佔地10至12萬畝，涉及資本開支達7至8億元。今年預算先投入4億元，為2012年度盈利的1.6倍，不派股息保留資金策略應獲認同。
天溢市值僅14.1億港元，NAV 12.9億元，折約15.9億港元，應有較大發展空間。以每股NAV折約1.31港元計，現價PB為0.90倍，與果汁「龍頭」滙源果汁（1886）現價PB 0.51倍比較，雖有76%溢價，但PE則比滙源的8.7倍，有50%折讓。
這可以解釋是善用資源，股本回報率較滙源為高，配合近兩年積極將資源投放在橙園擴充計劃上，部署提高自營橙園的供應量，與外購橙的比例，由目前的3與7之比調整至各佔5成，有助提高毛利率，預測PE在未來一兩年會進一步處於更偏低水平。
財政健全待突破
基金對天溢的評估並不一致，可能是導致股價近3個月一直在1.07與1.25元間浮沉主因。中信資本今年5月購入天溢2.33億港元可換股債券，為期3年，年息3.5厘，換股價1.89元，較交易前一日收市價有33%溢價；若行使認股權，佔擴大後股本達9.25%，反映中信資本對天溢前景看好，而且中信資本股權有變，也不會出售天溢債券。
另一基金Sequoia Capital China則在5月底減持天溢7782萬股，中投也曾在7月中出售天溢1.23億股。天溢股價過去3個月徘徊不前，相信已充份反映此兩個基金的減持行動，目前是回歸靠盈利推動股價反彈的時段。
以天溢由今年2月13日高位2.02元，跌至6月5日低位1.07元計，累跌0.95元，首個基本反彈目標在1.43元（黃金比率0.382倍），屆時PE回升至5.3倍，較滙源PE仍有39%折讓，但PB為1.09倍，則比滙源的溢價提升至113%。
天溢6月底持有現金5.13億元，扣除銀行貸款1.44億元，淨現金達3.69億元，資本負債比率25.3%，財政健全。美中不足是股價仍站平均線之下，有待突破才可展步回升。
信行平絕內銀股
２）純以PB衡量銀行股的偏低程度，在9大內銀股中，昨日以中信銀行（998）及重慶農村商業銀行（3618）平頭最低；但再加入PE因素，以信行最便宜，險勝一個「馬鼻」。
信行昨日隨市下滑至3.62元，收3.64元，跌0.04元，但股價仍穩守10日線之上，加上MACD初轉牛差距，只要短期內不跌穿上次低位3.50元，首個基本反彈目標在4.10元，預期升幅12.6%。
股息4.9厘 摩通看好
信行肯定是內銀股中最落後一員，計至今年6月底，每股NAV為4.016元（人民幣．下同），折約4.94港元，現價PB只有0.74倍，比重農行現價PB 0.75倍，且有輕微折讓1.3%。
信行現價PE 4.2倍，較重農行PE 5.2倍有19%折讓。以信行2012年度（12月年結）上半年盈利增29%至193.7億元推算，全年盈利達322億元，增4%；每股盈利0.69元，折約0.85港元，現價預測PE僅4.3倍，比重農行預測PE 4.9倍，仍有12%折讓。信行資產質素穩健，股息率4.9厘，最獲摩通看好，目標價8.20元，強調為中型銀行股首選之一。話雖如此，看準突破時段買入至為關鍵。
高彰坡
本欄逢周三、日刊出