點股壇:寧滬業績視乎補償 - 齊明

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寧滬高速(177)出售滬寧高速江蘇段鎮江支線,獲利約8000萬元(人民幣.下同),使今年業績處於較穩定水平,股價逆公路板塊上升。
寧滬以2.1億元出售鎮江支線,是配合鎮江市的發展,相信並無選擇,而代價較賬面溢價100%,相當於以PE 33.8倍出售,或收益率2.95%,寧滬的借貸利率約為5%,可說是有利的交易,但涉資不多,僅屬一次性收益。
上半年寧滬盈利倒退2.9%至12.64億元,業績下跌原因,是本年後期及今年若干通行費下調,經濟放緩使貨車流量減少,客車流量雖增,通行費基本只能持平,而政府整治公路廣告設施,亦影響廣告收入,加上經營成本及財務費用增加,以致盈利下跌。

核心業務不宜期望

於7月中,政府已撤除312國道3個收費站,每日損失約15萬元,相當於下半年減少收入約2500萬元,而重大節日對小車免費通行政策,預計將於國慶假期執行,估計減少收入逾億元,下半年約減少5000萬元,但實施日期仍待確定。
另一方面,撤除312國道收費站後,相關人員安置、道路維護管理及債務補償等問題將與政府加強溝通,尋求妥善解決,以減少業績損失,此項成果將影響業績。
今年初收購淮江高速股權32.2%,經營多條公路,上半年收益亦減,而利率下跌,下半年利息支出可望減少,6月底淨借貸約59億元,淨借貸總權益比率21.3%,在健康水平。
寧滬年初曾預測今年盈利減少5.7%,經其後的變動,包括312國道及假日免收小車通行費,相信盈利跌幅較大,但出售鎮江支線提供收益,以及312國道可能獲得補償(如今年內解決),業績將會改變,視乎所獲補償而定,暫難估計,以核心業績計,並不樂觀。
寧滬現價6.63元,往績PE 11.2倍,息率6.65厘,今年核心業績將跌,希望息率可維持以支持股價,只宜持有,但期望不高。
齊明