《業績大檢閱》
中資銀行股盈利表面風光，實際暗藏殺機，大行降級潮（de-rating）殺埋身！統計九家在港上市的內銀股，上半年共賺4770億元（人民幣．下同），按年增長16%，股本回報率（ROE）達23.4%，在全球同業中可謂首屈一指。不過，內銀正受貸款需求放緩、淨息差下降、資產質素惡化三大因素夾擊，德銀上周率先全面下調內銀股目標價一成，更明言未到撈底時。
記者：黃金煒、高明輝、陳皓怡
回顧上半年，內銀股普遍「交足功課」，九行純利共達4770億元，「巨無霸」工行（1398）及建行（939）盈利分別突破千億大關，按年增長12.5%及14.5%。「輕量級」的民行（1988）及信行（998）則跑得最快，純利增長36.9%及28.9%，齊賺190億元。利息收入方面，民行最佳按年增43.5%，農行（1288）最遜色，僅升28.3%；非利息收入差距顯著，信行大升38.7%，而中行（3988）卻倒退2.1%。
淨息差大幅收窄
不過，如按季度比較，多家內銀其實危機四伏。第二季非利息收入普遍放緩，農行及中行分別較首季跌17%及38.1%，重農行（3618）更倒退56%。作為盈利能力指標的淨息差亦顯著收窄，九行平均跌9個點子至2.8%，當中民行挫28個點子至3.01%，信行及農行亦減20及21個點子。此外，不良貸款額顯著上升，信行及民行分別急增14%及7%，反映資產質素轉壞。
內銀股於業績後全線下挫，當中以民行瀉19%最傷，其餘跌幅亦介乎3%至14%，市場對盈利前景感到憂慮。內地製造業PMI指數跌至49.2的收縮水平，創九個月低位，企業產能過剩，存貨激增，「賣剩蔗」隨處可見，導致企業貸款需求不振，直接打擊內銀盈利。
瑞信預期，貸款增長將於2013至2014年放緩至低雙位數至高單位數，而長遠經濟增長將降至10%至11%，低於過去10年的平均數16%。近期人行減息令內銀息差至少再收窄30個點子，非利息收入亦將受當局更嚴格監管，故大膽預測內銀上半年盈利已見頂，並將內銀股2012至2014年的盈利預測增長削減0.7個百分點至17.3%，行業評級由「增持」調低至「與大市同步」。
資產惡化撥備勢增
大行睇淡內銀股前景，德銀率先全線劈低九家內銀股目標價，以民行及招行最狠，分別下調24%及19.3%。德銀分析指，內銀上半年逾期貸款飆升1240億元，較去年同期大增4.7倍，意味資產質素顯著惡化，下半年撥備將大增。
該行料未來三年，內銀淨息差下跌52個點子，此舉對中小型銀行尤為不利，當中短期貸款（三個月以內）佔76%的民行及招行最受影響。大行相對較易吸納存款，維持較低融資成本，對盈利能力有利。德銀認為，今年底為較佳的入市時機，暗示內銀股仍未跌夠。