外圍不振及歐債危機，令各國央行均傾向留意經濟增長，而減少了對通脹的關注，即使面對農產品價格上漲，無論中國還是巴西卻都在減息，以寬鬆的貨幣政策刺激經濟，此趨勢料將持續。而減息環境一向有利債券價格，以巴西為例，自去年8月已先後減息九次，基準利率由12.5厘降至7.5厘的紀錄低位，有消息更指巴西央行留下伏線，將在10月再度減息（見圖）。
經濟增長改善
無可否認，拉美整體經濟增長放緩，但近期已出現改善迹象，例如數據顯示哥倫比亞的外資投資增加、墨西哥第二季度GDP按年增長4.1%等，標普更於7月調高了巴西及墨西哥的主權信用評級。傳統上，拉美地區以美元貸款及美元計價債券為主，近年才陸續發展本地貨幣債券市場，目前，巴西、墨西哥等已發展出龐大及具流動性的本地貨幣債券市場，並已建立成熟、完整的孳息率曲線。值得留意的是拉美國家政府近年大量贖回美元國債，改以發行本地貨幣國債為主，該舉措除了可更有效地匹配國家收入與負債外，亦有助於本地構機投資者如退休基金的發展，由於這類型的退休基金全屬長線投資，成為一股穩定市場的力量。拉美經濟一向較受全球商品價格波動影響，加上區內各國的滙率管制相對亞洲國家少，導致地區貨幣波動也較亞洲貨幣大，但與此同時，也令拉美貨幣的潛在回報增高，因為相關的拉美指數自2009年以來回報率達到34%，而亞洲的回報只有7%。
巴西或再減息
我們認為，拉美本地貨幣債券市場中長期值得看好，原因是地區經濟基本因素較強，回報較高而又相對安全。目前，市場在揣測巴西會否於未來數月再次減息，同時亦觀望剛於墨西哥總統大選勝出的培尼亞（Pena Nieto）將推出的改革內容，預計未來數月各黨派的角力將令政治噪音不斷，但料無礙投資者對於墨西哥本地貨幣債券的支持。Simon Lue-Fong百達資產管理新興債券投資主管