中央舉行十八大前夕，政經局勢波譎雲詭，國家副主席習近平突然缺席中美高層會議，惹來外界不少揣測。經濟形勢亦未見好轉，最新公佈8月製造業數據，再度墮入衰退困局；礙於政治局勢，人行有水放不得，只能靠逆回購措施，為市場止咳。但大部份國企及民企，均處於水荒狀態，企業互相拖數比比皆是，形成三角債困局，企業倒閉潮一觸即發，最壞情況更會引發火燒連環船，投資者不得不防。
水泥股 盈利急倒退
水泥產能過剩拖垮利潤，早前企業盈警不停早嚇壞人，業績曝光後再揭拖數負債一籮籮，行業身陷三角債漩渦是不爭事實，即使下半年有中央加大基建投資憧憬亦無補於事，股價重傷屢創新低，龍頭潤泥（1313）及中建材（3323）今年分別勁瀉40%及18%。
中建材現金大跌
據統計，內地上市的20間水泥股中期業績中，95%水泥股盈利按年下跌，超過五成錄得75%跌幅，35%更勁減逾八成，一成更由盈轉虧，情況駭人。港上市水泥股亦告淪陷之餘，營運亦見困局，堅持不預警的中建材半年盈利縱只減47%，但應收賬按年大幅飆升五倍至370億元（人民幣．下同），拖數額佔半年收入98%，超出應付賬的340億元，同時負債又增近七成至逾千億元，但現金卻只餘下不足140億元，市場大感愕然。
股價最重傷的潤泥，毛利率勁減12.3個百分點至20.8%，半年純利挫近七成至約6億港元，但拖欠的賬款及票據額增四成至逾30億港元，負債又近200億港元，財務惡化嚴重。而今年市值蒸發逾三成的中材（1893），近九成的半年營業額遭拖欠，涉203億元，為純利1.8億元的逾百倍，倘部份變成壞賬，隨時蠶食全年盈利，加入虧損大軍。
資源股 應收賬狂飆
國務院早前派出調查隊，調研煤炭鋼鐵等資源股行業，發現在產能過剩榜上，每次均有資源股足迹，反映四萬億救市後遺症仍在。事實上，多隻資源股的中期業績，更隱藏三角債危機。
忠旺短債漲六成
鋁材股中國忠旺（1333）上半年盈利錄得逾1.5倍增長，至10.4億元（人民幣．下同），但應收賬及應收票據卻高達8.34億元，較去年同期的3億元，勁增1.8倍，同一時間，應付賬及應付票據總額，亦由去年的19億元，倍增至38億元，反映拖數及被拖數情況急劇惡化。短債由去年的33.5億元，急飆近六成至53.2億元，集團現金結餘更由原來的186億元急減一半至91億元，倘情況持續，後市不容樂觀。
同樣情況亦在煤炭股身上出現，截至今年6月底止，兗煤（1171）中期應收賬及應收票據雖按年微跌8%至33億元，但應付賬及應付票據卻勁升3.6倍至65億元，拖數情況嚴重，負債亦大增29%至386億元。資產負債表轉差，加上煤價拾級而下，兗煤今年股價已累跌38%，明顯跑輸大市。
機械設備股 水緊股價瀉
工信部早前曾走遍全國，了解現時三角債的實際情況，直言問題對各行業有不同程度影響，機械設備板塊為其中一個重災區。
龍工今年挫61%
主要產銷輪式裝載機及挖掘機等的龍工（3339），受累市場對工程機械需求持續疲弱，截至今年6月底止中期業績嚴重走樣，純利勁插水76%至2.76億元（人民幣．下同），期內應收賬及應付票據攀升近兩成，雖然應付賬及應付票據回落近半，但短債（一年內到期債務）大增五成至5.8億元，期內手頭現金卻減少39%至14.7億元，水頭緊張迹象明顯。業績不濟加上資金緊張，令龍工股價今年持續下滑，今年暫錄得61%跌幅，認真誇張。
主打混凝土機及起重機的中聯重科（1157），情況較龍工稍好，除盈利錄得增長外，手頭現金只輕微減少5.6%，應付賬則下跌22%，僅應收賬惡化程度加深，增加四成，故今年以來股價只跌5.9%。至於原計劃來港上市的三一重工，今年首季應收賬及應付賬分別上升78%及88%，更要裁員3000人，以紓緩資金鏈壓力。
民企股 嚴防走佬潮
國企都要賴賬的年代，融資能力相對弱勢的民企更捉襟見肘，就算沒有渾水狙擊，不少民企股上半年負債及應付賬急升情況嚴重，部份更比國企誇張，另一場「走佬潮」恐隨時淹至，民企股因而狂遭拖售，熔盛（1011）、銀基（886）及雨潤（1068）今年市值齊齊蒸發一半。
雨潤資金鏈瀕斷
熔盛及雨潤半年盈利分別倒退八成及九成，前者若非獲省政府補貼，恐已虧損收場。有大行憂慮，各國三角債務趨深化，地方政府已處資金拮据，熔盛能否繼續獲補貼成疑。集團應付賬及負債齊齊大漲超過四成，共涉近380億元人民幣，同時遭拖數金額又增近倍，現金又較去年底少兩成，至48億元人民幣，財務狀況堪憂。同樣雨潤應付賬及負債近百億元，但現金僅餘32.7億元，資金問題急須解決。
另外，屢獲新世界（017）大股東鄭裕彤增持的銀基，截至3月底止全年業績揭露應付賬狂飆338倍至約1.8億元，但拖數額15億元，已佔收入一半，負債增1.4倍至1.5億元，現金卻大減68%至約1億元，並大削派息逾八成，資金情況顯然已見困難，難怪大股東無視大孖沙力挺，去年底及今年初大手掟貨。
小知識：三角債即連鎖拖數
三角債泛指企業之間互相拖欠債務的現象，即當一間企業拖數，另一企業收不了賬款亦要被迫拖數，引發一人欠款、多人賴數的連鎖效應。有分析認為，目前內地情況已屬「新三角債」，因為企業半年欠款總額屬天文數字，超過八萬億元人民幣，且還牽涉到金融機構及地方政府，情況更形混亂。
中國在80年代後期曾掀起三角債風波，當時經濟因過度擴張，以致產能過剩並積壓存貨，資金回籠受礙，各企業因而互相拖欠，1991年時任國務院副總理的朱鎔基便發起「討債風暴」清債，直至翌年中央重新放鬆銀根，問題才獲階段性成果。
