點股壇:會德豐可分批收集 - 齊明

點股壇:會德豐可分批收集 - 齊明

主席兼大股東吳光正增持會德豐(020),市場跟進,昨一度升2.2%。吳光正增持始自3月底至7月初,已增持554萬股,耗資1.48億元,礙於公佈業績而暫停,放榜後於8月31日再增持55萬股,平均價約29.50元。
會德豐上半年核心盈利跌15%至33.91億元,但較預期為佳,股價曾搶升6.8%,大市不就,終於回落,筆者7月底建議於放榜後或27元吸納,是過於保守,吳光正增持,形勢稍改,應密切留意。
業績下跌在意料中,因並無物業完成出售,但九龍倉(004)貢獻大增,有助收窄跌幅,下半年仍無物業出售,預期今年業績跌逾20%,但未來數年有大量物業完成,短期業績下跌無損評價。
會德豐現有香港地盤6個,應佔面積282萬方呎,據報土儲約600萬方呎,計劃未來每年賣樓100萬方呎,相信仍將增持土儲。該股每股資產淨值(不包括待發展土地升值)67.13元,股價只是28.95元,資產折讓高達56.8%,大股東對資產特別敏感,可以43折買入,何樂而不為!

中線目標35元

中期息增至25仙,吳光正持股59.88%,下旬可收息3億元,部份用於增持股份,最合理安排,相當於以股代息,但會德豐無以股代息機制,理論上,大股東增持不一定可以推高股價,相信亦避免推高股價而要買貴貨,但觀乎上次增持,股價由5月底的23.15元升至7月初的32.50元,升幅達40%,事實上當時也是大落後,現時相對仍然偏低,但期望再升40%並不實際,中線目標價35元仍合理,短線則可能反覆上升,開始收集已是時機,潛在升幅20%。
以目標價35元計,預期相當於今年核心PE 10.5倍,資產折讓47.8%;現價28.95元,預期PE 8.7倍,資產折讓56.8%,會德豐持有九倉51%,即使計及控股折讓,也是偏低,可分批收集,並留意吳光正是否繼續增持,萬一暫停,或有較大反覆。
齊明