上海實業（363）業績倒退而股價未受影響，事前回落已反映不利，績後反可稍升。上實上半年盈利25.43億元，按年跌19.8%，扣除去年同期出售酒店收益後，實增3.6%，每股盈利2.35元，中期息維持50仙。未計總部開支的盈利，房地產提供15.77億元，跌27.3%，佔58.7%；消費品6.35億元，升8.7%，佔23.6%；基建設施4.74億元，跌2.4%，佔17.7%。房地產盈利主要來自出售上海青浦區地皮獲利11.32億元，售樓盈利不多，儘管上實發展貢獻倍增，而上實城開（563）售樓少，錄得虧損，上半年售樓逾40億元人民幣，面積90萬方米，力爭全年入賬額80億元人民幣。上實6月底總借貸371.62億元，現金及存款175.82億元，淨借貸195.8億元，淨借貸權益比率42.3%，當中逾30億元是非流動負債。上實財政狀況雖非寬裕，但若以房地產股視之，負債也非過高。上實的優點是土地成本相當低，現時土儲可供建成面積2400萬方米，平均每方米成本僅2000元，儘管內地政策仍緊，但房價仍非大跌，低成本土地使上實立於不敗之地，一待政策放寬，潛在利潤即可顯露。
逢低收集中長線看好
內地對高速公路的調節政策已近尾聲，上實有意繼續尋求發展。至於水務已在加速發展中，除供水亦涉及污水處理及再生水項目，收購南方水務已於7月完成。上實業務仍以房地產為主，其他的發展只是副業，於房地產業務回復正常前，業績難有大突破，但每股資產淨值29.18元，股價只是21.70元，即折讓25.6%，看似是一般，但考慮到土地成本特低，實際資產折讓相當高；公司去年股息率接近5厘，中期息維持，末期息應不少於中期。目前雖看不到上實的利好因素，但利淡因素料全面反映，去年20元水平已是底位，可逢低收集看好中長線，但短期不能期望過高。齊明