維達國際（3331）業績前搶高，業績後急挫，數據頗佳，只是市場期望過高，升後借勢回吐。維達上半年盈利2.58億元，增35%，每股盈利26.7仙，中期息每股4.3仙，盈利中包括外滙淨損失450萬元（上年收益2000萬元），維達收支以人民幣為主，採購木漿用美元，賬面以港元為單位，如剔除滙率影響，業績增長應達53%。營業額增長31.6%，銷售成本增25%，毛利增48.7%，毛利率由27.7%升至31.3%，期內木漿價放緩，採購策略得宜，使毛利率得以上升，而銷售及推廣費用增41%，行政開支升41.7%，經營盈利仍增53.8%，利息淨支出增53%，外滙交易由盈轉虧，而聯營公司虧損激增280%至313萬元，該公司正推進自行生產嬰兒紙尿褲計劃，並研發紙尿片及衞生巾。維達現以面紙及衞生紙為主，銷售理想，其中「軟抽」表現至為突出，增長達82%，現時年產能47萬噸，今年產能將增15萬噸，明年再增17萬噸，目標於2015年增至100萬噸，該等廠房分散於各省，以節省物流成本，預期紙尿片及衞生巾等個人護理業務於2015年的銷售，將佔整體銷售20%（上半年整體銷售28.8億元），並帶來盈利，下半年起，將全面推出產品，是維達業務的突破。
較同業恒安折讓20%
6月底維達借貸21.65億元，現金13.36億元，淨借貸8.29億元，淨借貸總權益比率21.5%，明年資本支出10億元。維達控制財務於理想水平，存貨周轉期由145日降至123日，木漿價仍在向下，適當時候再行採購，故存貨較低，成品周轉期由33日升至37日，應收賬周轉期由45日增至47日，反映控制良好。維達昨收12.28元，急跌近10%，往績PE 28.3倍，仍較同業恒安（1044）折讓20%，中期增長相若，可作參考，如能守穩於12元左右，可以跟進，預期稍事整固後，再有升勢，中線目標14元，宜趁低收集。齊明