本地收租市場發展已趨成熟，低息環境及流動性充裕雖為租金水平帶來支持，惟拓展空間有限，反而內地租務及物業發展業務受惠國家經濟增長，拓展空間相對較大，相信是本地收租股轉型契機所在，可藉此優化業務結構及經營模式，值得注視。九龍倉（004）於近日公佈中期業績，純利按年增長65.3%至236.5億元，核心盈利則按年升49%至54億元，期內租金收入上升14%至43.8億元，內地地產發展業務更呈倍數增長，兩者攻守兼備。
九倉48元可吸
上半年九倉內地的地產發展除稅前盈利高達38.8億元，按年倍升，收益超越物業投資，成為推動盈利上升的動力。期內於內地逾10個城市，確認銷售增加4.2倍至69.3億元，合同銷售額升逾21%至92億元，在不足八個月內，應佔銷售額已達全年100億元目標。九倉早前入股綠城中國（3900），市場憂慮其財務狀況惡化，惟集團中期負債淨額對權益比率，僅由20.6%升至22.9%，仍屬健康水平，應佔內地土地儲備更達1800萬平方米，增達五成。交易可令集團深化內地物業發展業務，發揮協同效益。集團內地的投資物業業務亦具亮點，發展倘如同系的太古地產（1972）及同業恒隆地產（101），複製本地物業發展的銷售模式，以及於內地一二線城市揀取黃金地段以商業綜合發展模式，規模數年內料增逾一倍，將為九倉帶來穩定的現金流，並有助提高NAV及派息。集團現時手持現金雖降至190.3億元，惟財政健康及現金流穩定，料可應付未來發展所需，展望樂觀。建議可於48元以下元吸納，中線上望56元，跌穿45元止蝕。至於九倉的控股公司會德豐（020），上周五剛公佈中期核心盈利按年減少15%至33.9億元，惟期內內地物業銷售溢利增逾三倍，加上過往NAV折讓大，隨着本地樓市回暖，發展轉趨積極，且能料受惠九倉盈利增長，建議可於30.5元或以下吸納，上望34元目標，跌穿28.5元止蝕。黃敏碩康宏証券及資產管理董事作者為證監會持牌人士