內地上半年零售銷售表現疲弱，內需概念股個別發展，中港零售消費股的同店銷售增長放緩，去庫存行動尚未完成，應收賬及現金流尚未改善，令資金未見積極低吸。
達芙妮目標價9元
近年多個以本地為主的零售品牌，在內地市場發展遇阻，如化妝品股莎莎（178）去年內地業務虧損達3816.8萬，按年增加69.8%。服裝股佐丹奴（709）公佈中期純利按年只升1.7%至3.52億，毛利率降低1.7個百分點至58%，期內同店銷售整體持平，惟內地業務退色，上半年同店銷售倒退6%；然而集團估值及派息吸引，品牌對自由行依賴不算高，下半年存貨水平有望回復至正常水平，毛利率有望回升，加上管理層增持憧憬，現價預測市盈率約11.6倍，息率高達6.3厘，可低吸作中線持有。
不過，仍有龍頭零售股能夠有效提升佈局及品牌定位，佼佼者有達芙妮（210）及百麗國際（1880）。達芙妮以「達芙妮」及「鞋櫃」為主品牌，中期純利4.83億元，按年增長9.6%，毛利率由61.2%微降至60.7%。集團於內地銷售網點眾多，截至上半年核心品牌分店達5968間，當中四至六線城市的佔比高達53.1%，在較落後的城市中具有相當的業務根基。次季的同店銷售增長雖只有14%，低於上半年的17%，但在內地銷售放緩下，仍錄得逾雙位數字已屬不俗，但需注意消化累積存貨的進度。現價預測市盈率約13.13倍，估值合理，可於8.2元以下買入，目標價9元，跌穿7.5元止蝕。
至於同業百麗將於周二公佈業績，集團於國內分別有11022間鞋店及4942間運動服飾分店，次季度同店銷售增長分別升10.5%及5%。由於百麗與達芙妮均植根內地，品牌組合豐富多元化，能給予消費者更多選擇，藉此提升客戶忠誠度。
集團估值略為偏高，但其佈局有利提升產品曝光率，及進行銷售推廣，且看業績能否推動股價進一步向上。
黃敏碩
康宏証券及資產管理董事
作者為證監會持牌人士