【本報訊】向來唱淡利豐（494）的瑞銀再度出招，昨晚發報告大幅調低利豐的目標價至「全城最低」的7.5元，較現價潛在跌幅高達40%。瑞銀應為利豐以往靠中國採購成本低及用收購去谷增長這兩大賣點，成效都已經消退，有需要大幅下調估值（de-rating）。
估值應再下調
公佈了驚嚇業績的利豐，股價連跌三日，昨日才在大股東馮家增持的好消息下，稍稍企穩，收報12.7元。但儘管利豐已累跌逾20%，其2012及2013年預測市盈率仍有18.4倍及15.6倍。
去年曾率先指出利豐收購越差、表面純利越好這怪現象的瑞銀，指越來越多投資者問：到底利豐值得一個甚麼水平的市盈率（PE）？利豐的歷史PE都維持在20至30倍，但瑞銀認為利豐不應再維持此估值，因為以往利豐是靠中國生產成本低廉的優勢，及不斷進行收購來維持高增長，但這兩大賣點，如今都不再成立。而利豐過去八年都對MSCI香港指數估值有78%溢價，如今應與大市同步，即PE只值13.3倍。瑞銀調低對利豐未來三年的銷售預測7%至11%，並假設其費用支出不變，狠削今年及明年盈利預測37及39%，目標價由11元降至7.5元，維持評級沽售。