在歐債危機持續、避險情緒升溫下，近期部份財政實力較強的歐洲國家如德國、瑞士等，其短期國債息率都跌至負數，顯示債券投資者若繼續遵循以發達國家債券為核心的投資組合，回報將難以追上通脹。相反，新興市場優勝的財政實力及高孳息率主權債券，把發達國和新興市場之間的距離越拉越近。
事態發展可追溯至2008年金融海嘯，因為至今世界經濟還未恢復到海嘯前的高增長，特別是歐美等發達國家的經濟仍舉步維艱。事實上，從任何的信貸標準來看，新興市場主權借款人的財政實力及還款能力遠比歐美等發達國家優勝，並願意履行償債的承諾，同時已發展出擁有完整孳息率曲線及穩健的本地貨幣債券市場，值得長線持有及作為核心投資組合。不過，由於大多數投資者對此改變還未有深入透徹的認識，高估了新興市場主權債券的潛在風險，導致這些債券的孳息率不合理地高於發達國家（見圖）。
拉美投資潛力優勝
當然，新興市場主權債券同樣有風險，但已非昔日的惡性通脹和政治不穩問題，而是新興國家如何應對因高速經濟增長帶來的問題，包括如何應付外資大量湧入？如何把經濟結構順利過渡到一個可持續增長的模式？如何確保財富更合理地分配等？部份新興國家正以實驗性的政策來應對這些挑戰，例如巴西嘗試透過減稅來振興工業，同時又實施資本管制令貨幣貶值，從而提高出口競爭力，但結果尚待時間驗證。
另一值得注意的是市場的流動性，因為新興債券市場的中介功能發展追趕不上投資者的增長，這個結構性問題在市場充斥不明朗因素時，很可能會為投資者帶來損失。
因此，在選擇投資新興市場債券時，投資者務須注意，當中亞洲本地貨幣債券由於太集中於外國投資者手上，很容易受到外圍氣氛或資金流影響而變得波動，相反，拉丁美洲本地貨幣債券大部份由當地的退休基金持有，所提供的投資潛力亦較優勝，特別是巴西、哥倫比亞和墨西哥這三個新興市場，因為基本面較好，而本地貨幣債券所提的孳息率亦吸引，當中較長年期的債券特別值得看好。
百達資產管理新興債券
投資主管
SimonLue-Fong