上周「央行議息黃金周」，歐洲央行和美國聯儲局未有推出任何新的寬鬆措施，令市場失望。但是，我們預期，今年底前兩大央行仍有機會推出寬鬆貨幣措施，但關鍵繫於美國失業情況會否惡化，以及西班牙的國債孳息率會否急升。
歐下月或減息
雖然巿場對歐洲央行和美國聯儲局推出寬鬆措施，一直有很大憧憬，但現時央行的行動，多屬於對經濟和金融危機的事後反應，而不是防範性。近期環球經濟數據有改善，相信是導致央行按兵不動的原因之一。計算實質經濟數據和巿場經濟預測的花旗經濟驚喜指數，已由6月份的低位-56.2，回升至現時的-41.1，提高了實施寬鬆措施的門檻。
最近一次聯儲局發表的議息聲明，對經濟放慢所用的措詞，較以往肯定和強烈。除非經濟復蘇步伐再次轉強，否則聯儲局推出寬鬆措施的時機已逐步接近。預期當局或會先延長低息期，再決定會否擴大聯儲局資產負債表規模，推出QE3。美國的失業率，由去年9月的9%，回落至接近8%，若未來數月失業率再次顯著回升，哪麼聯儲局推QE3的機會便增加。
歐洲方面，其他的救巿措施，是需要歐元區各國政府及立法機關同意。相比之下，減息只需要歐洲央行決定，程序上簡單得多。繼上月減息25點子，至0.75厘後，預期9月後有機會減息至0.5厘，年底前有機會把利率減至0.25厘的歷史新低。
雖然較早前歐洲央行行長德拉吉表示，要盡一切方法捍衞歐元，一度令市場憧憬歐央行會推出新的寬鬆措施，但是當歐央行未有暗示會推出第三輪長期再融資操作（LTRO）後，西班牙10年期國債孳息率再次回升，由上周6.6厘的低位，重上7.1厘水平。如果西班牙國債孳息率持續在7厘以上，歐央行有機會重啟LTRO，使金融機構取得較低息的資金，買入西班牙和意大利的國債。
張敏華
Citibank環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管