【本報訊】窩輪及牛熊證市場大改革，輪商難再狂屈機！港交所（388）昨推出新指引，推出十項改革措施，包括引入全球獨有的主動報價機制，輪商報價的價差可縮至5格。 記者：黃尹華
新措施料對散戶有利，輪商成本增，個別輪商或加快離場。最令人矚目的是引入主動報價機制，全日90%交易時間內，輪商需為旗下輪證主動提供報價（見另文），每次暫停的時間不超過十分鐘。指數輪報價的價差為5個價位，活躍正股輪則為10個價位；牛熊證方面，指數證的價差為10個價位，股份證則為15個價位，均較現時回應報價下的25個價位大為縮窄。所謂活躍正股，合資格股份共有30隻，名單其實就是港交所合資格發行牛熊證的股份，每季會更新一次。詳見以下網址： http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/cbbc/underlying_latest_c.htm
年底前實施 短期訂細則
港交所發言人接受查詢時表示，有關措施將在年底前實施，未來數月將與業界一起訂立細則，確保順利推行，並將監察實施情況。法興證券衍生工具部董事李錦坦言，新做法「有一定難度，要增加人手，提升系統，但相信做得到」。
除報價模式更改外，新指引亦要求輪商統一補充上市文件格式，加強內部監控及風險披露。另外，由於過去兩年不少發行商受到歐債危機影響被調低信貸評級（即最少達標普「A-」或穆迪「A3」的評級），新指引亦規定了輪商在喪失發輪資格後的安排。
部份輪商或加快離場
浸會大學財經及決策學系副教授麥萃才指，新指引下輪證市場的流動性會提高，對散戶有利，是輪證市場進步的做法。但發行商要主動報價，將增加其報價成本，加上買賣差價收窄，發行商在波動的市況下將風險轉移的能力會下降，整體營運成本將會上升。現時市況較淡，有可能令輪商加快離場。
市場早前盛傳蘇格蘭皇家（RBS）、德銀及中銀香港（2388）將逐步淡出輪場，其中，德銀自去年9月後已無再發新輪，而蘇皇則由去年8月後停發新輪。
有輪商對新措施表示歡迎，渣打銀行認股證銷售董事翁世權認為，輪場改革後，市場素質將大為提高，「可以做大個餅」。瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰認為，雖然新措施將增加成本，但市場流通量能得到改善，長遠對市場發展有利。
不過亦有網民對新措施不滿意，指雖然輪商要長開價及窄差價，但只要將引伸波幅調低（俗稱縮Vol），一樣可以好淡通殺屈機。
窩輪及牛熊證10項新措施
．引入新的主動報價要求，買賣差價收窄至5格（指數輪）、10格（活躍輪及指數牛熊證）及15格（活躍正股牛熊證），年底前實施
．四項收緊回應報價責任，回應報價最長時間縮短至10分鐘、最大買賣差價縮窄至20個價位、引入最短持盤時間5分鐘、最少報價數量由10手倍增至20手，十月底前實施
．加強監察流通量提供者的表現，第四季實施
．增進投資者對提供流通量準則的了解，第四季實施
．劃一上市文件格式，今年十月底實施
．即時協定發行人信貸評級下調時的程序及安排
．即時加強在上市文件內的產品風險披露
．即時加強投資者對信貸風險的認知
．即時加強發行人內部監控及相關系統
．即時提倡良好的發行人操守
《輪商及學者意見》
有一定難度
法興證券衍生工具部董事李錦
「有一定難度，要增加人手，提升系統，但相信做得到。改革後，市場質素將大為提高，長遠對市場發展有利。」
增營運成本
浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才
「新指引對散戶有利，但發行商主動報價，將增報價成本，買賣差價收窄，風險轉移能力減，營運成本會上升。
小百科：主動報價全球首創
現時輪商採用回應報價模式，即要等投資者向輪商提出要求後才獲開價，一般要等15分鐘先獲開價，散戶往往見財化水，有賺變蝕。今次引入全球首創的輪商主動報價模式，除方便投資者之餘，亦令很多交投不活躍的輪證將獲得輪商報價，市場透明度得提高。
不過，若「末日輪」和深度價外輪就無法獲得輪商主動報價。港交所指引列出多種主動報價條件：包括窩輪期限要多過一個月，以及價外程度不能大於20%；而牛熊證資產價格和贖回價則要相差2%以上（恒指證則為1%以上），以及輪證流通量不能大過50%等。