儘管第二季中國GDP錄得三年以來最低增長，但固定資產投資及信貸增長在6月份均回升，考慮到兩者對於中國經濟至關重要，筆者認為中央推出的放寬措施可能開始生效，中國經濟硬着陸的風險很有可能已經減退。
第二季GDP僅增長7.6%，比上季的8.1%進一步回落早已預期，其中，第二產業增長大幅走軟，從第一季的9.1%回落至上半年的8.3%；第一及第三產業亦只是輕微上升。不過，其他大部份經濟數據卻顯示回穩趨勢。6月份新增人民幣貸款遠高於共識預期，從5月的7930億元人民幣跳升至9200億元；廣義貨幣供應按年增長亦從上月的13.2%，回升至13.6%。
月內，固定資產投資按年增長21.8%，高於5月份的21%。當中製造業投資和房地產投資增長雙雙放緩，分別從5月份的25.1%和18.2%，下跌至24.7%和11.8%；基建投資則按年增長18.7%，明顯快於上月的7.9%，抵銷了前兩者放緩的不利影響。
人行料降準備金率
6月份名義零售銷售按年增長13.7%（見圖），實質工業生產增長9.5%，兩者與上月大致持平，亦符合共識預期。其中建築材料、家具及家用電器銷售明顯改善，與房地產銷售增長反彈一致。
令人失望的是的進口增長，從5月份的12.7%跌至6.3%，遠低於市場預期的11%，顯示儘管生產物價降低，內需依然疲弱，商家亦正減少庫存。與此同時，雖然出口令人驚喜，按年增長11.3%，但外部環境未來仍將艱難。
因此儘管中國經濟硬着陸的風險減退，但並非完全高枕無憂。從採購經理指數來看，未來國內外需求仍將面臨挑戰，如果出現失業問題，有可能導致社會出現不安定局面。加上中央政府迄今為止的政策幅度可能仍有不足，未來數月肯定會繼續採取更果斷的措施，以進一步扭轉當前增長放緩的趨勢。
此外，中國的通脹正在回落，預期7月份的消費物價指數將會低於2%，為當局進一步減息創造空間。而且，中國的外滙儲備在6月底下跌至3.2萬億美元，按季下跌2%，跌幅為1992年以來最大。
因此，未來人行可以通過下調準備金率，進一步抵銷2011年上半年過度收縮的反效果。
鄧嘉南
摩根資產管理機構業務拓展總監
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