一個位於深圳南山區，面積相當於12個中環，稱作前海的待開發地皮，最近由於被憧憬成為人民幣自由流動的突破口，鑼鼓震天。當地官員今日將來港招商，據聞多間本地銀行滙豐（005）、東亞（023）、恒生（011）等已磨拳擦掌，擬簽訂在前海投資的備忘錄，同時間金管局亦將於周內牽頭，帶領財金界訪問前海。
國務院於月初7.1回歸之際，公佈支持深圳前海實行「比特區更特」的政策，包括在金融創新方面先行先試，以及成為人民幣資本賬開放的試點，更連隨公佈一大堆優惠措施，吸引金融業進駐。
越看越似昔日天津濱海
前海作為改革試驗區，口氣不小，按規劃，該區將於2020年初步建成，並達致1500億元的生產總值，就業人口更達到80萬人。前海的最終目標，是成為中國的「曼克頓」，成為與紐約、倫敦、東京三大全球城市並駕齊驅的「世界級都會區」。
我對這種口號式戰略，從來就不太上心，但畢竟深圳今次說要興建一個大中環數倍的中環，而這又離奇地被說成是中央送給香港的大禮，無論如何亦要關注一下，但越看前海就越像天津的濱海。
國務院於2006年時公佈，鼓勵天津濱海新區進行金融改革和創新，在金融業開放上先行先試。結果，新區於翌年提出開展「港股直通車」業務，容許當地資金投資港股，意味內地資金可以自由行，是資本賬開放的大膽嘗試。消息令港股炒上32000點，結果大家都知，直通車車毀股亡，港股折騰不已，而當日發表的外管局文件也於去年悄悄到期作廢。
試點形式難開放資本賬
濱海新區的實驗，道出了以試點形式開放資本賬的難度，這與透過特區開放貿易或製造業不同，因為廠房設備的投資流動性低，也受物理因素如土地勞工的供應限制，開放深圳成特區，全國製造業不能都搬來深圳，但游資多幾個零，調動上幾乎沒有分別，不論濱海或前海，若開了一個資金進出的罅隙，不管多麼狹窄，也會像灌溉的水喉般，越收細出水口，水流只會越急。
可是，若最終要透過配額制控制水流，便無異於現有的QDII/QFII機制，又何用增設特區試點？
著名經濟學家吳敬璉早前便指出，某些金融改革試點創新不可能在一個地方實現，金融創新也不是一個試驗區所能解決的問題。
中央還須擺平地方利益
正如近日溫洲的金融改革，以及利率市場化，均出現阻力重重，我暫時還看不到中央如何克服透過試點開放資本賬的困難，而且即使想出了任何妙計，中央政府還要擺平地方利益。
事關個個省市都希望爭取金融業的優惠措施，像前海一樣經國務院批准的改革試驗區便有12個，僅廣東省已另有南沙及珠海橫琴。除了前海，上海、天津、蘇州也獲得在金融改革的先行先試權，其他試驗區也在不同層面取得一定的金融改革優惠政策。可以預見，中央有多多糖都會不夠派。
已故領導人鄧小平昔日抱着「摸着石頭過河」的原則，大膽設立經濟特區，把中國打造成世界工廠，令經濟起飛，當日這個實驗的最大難度，是要克服意識形態，反正當時百廢待興的中國，確實已沒有甚麼可以輸。
今時今日，這個實驗是否還可以套用在金融開放及貨幣改革之上，卻純粹是一個經濟發展的技術問題，不過當下中國已開始身驕肉貴，任何實驗失敗，可以輸掉的籌碼將會多很多。
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