上周環球三大央行包括中國人民銀行、英倫銀行及歐洲央行連環出招救市，投資者本周將會聚焦聯儲局的會議紀錄及日本央行的一舉一動。然而，央行再出手救市，效用已開始大不如前。事實上，央行透過貨幣政策刺激市場的政策已出現「邊際效益遞減」，隨着央行出手次數增加，能冲喜市場的持久度卻逐次縮短，皆因政策走不出銀行體系之過。
瑞銀最近發表報告，指部份央行在放寬貨幣政策上的影響力，已到達上限，直指是貨幣傳導機制（monetarytransmissionmechanism）出了問題。寬鬆的貨幣政策要對經濟起作用，主要透過四大途徑，分別是遏低借貸成本、提升借貸動力、降低儲蓄率及低滙率。
銀行拆借及放貸意欲低，是超低息水平對經濟起不了正面作用的主因。環球息口沒錯是處於歷史低水平，這對於大企業十分有利，但這些大企與小企的借貸連接口，卻因信心問題而中斷，很多國家的小企其實未能受惠於低息，而中小企正正在支持國家經濟上扮演着重要角色。
換言之，最大問題是信心仍然不足，無論是銀行、企業甚至普遍投資者，均不相信環球經濟已從金融海嘯中完全復原。歐洲央行上周宣佈調低指標利率及存款利率，但區內銀行紛紛在這個時間縮減資產負債表規模，低息根本無助刺激借貸，相信減息對紓緩歐債危機作用不大。國際貨幣基金組織總裁拉加德（ChristineLagarde）上周已明言，歐央行減息並非當下最適當的做法。
無法將資金迫出
低息的其中一個原意，是希望將存款迫出銀行體系，令市場的資金流動性增加。然而，現時投資者仍視資金流動性重於一切，即使實際存款利率已是負數，很多人依然願意將資金留在銀行體系，不消費亦不投資，難以令經濟有增長。
聯儲局對於應該推出第三輪量化寬鬆措施（QE3）十分猶豫的原因亦在此，QE3對刺激市場作用有多大及其副作用均不得而知。美國聯儲局會於本周三公佈上次議息會議紀錄，觀察員對儲局會暗示推QE3不抱厚望。從歷史中可見，若貨幣傳導機制出了問題，即使日本央行如何印銀紙去刺激經濟，效用亦不大。所以在維持極度寬鬆貨幣政策的同時，政府及央行亦應檢討貨幣傳導機制出現甚麼問題，才能使貨幣政策對經濟起刺激作用。