目前內銀股估值跌至具吸引力水平，四大國有銀行的市盈率約五至六倍，市賬率跌至僅約一倍。早前國務院總理溫家寶提到「內地銀行賺錢真的太容易」，當真如此，現時內銀股是否具投資價值？
單看新增貸款，內銀股業務仍保持增長動力。5月份新增貸款有近8000億元人民幣，綜合今年頭五個月，新增貸款總額已達3.8萬億元人民幣，即等於市場預期內地全年新增貸款總額達8萬億元人民幣的近一半。故內銀股要錄得增長並不困難。
息差見頂拖累盈利
然而投資內銀股還有一些風險因素值得重視。首先，部份內銀股的盈利能力未必能夠保持。過去兩年，內地貨幣政策從緊，令內銀股尤其是大型銀行在貸款業務上擁有較大的議價能力。如在2011年，四大國有商業銀行超過七成的借貸息率，都達至基準利率上浮30%或以上。
需知道，內地仍對存款實施利率管制，銀行資金成本相對固定。在存款利率不變，借貸利率上升情況下，息差收入自會擴大，盈利能力亦隨之提高。
但現時情況或已逆轉。中央自去年底開始調整存款準備金率，令銀行可拆借的資金上升，變相令借貸息率有下調壓力。
因此，內銀的息差有可能在今年第一季已見頂。
雖然我們對內地經濟前景的仍然樂觀，但中央調低經濟增速目標至7.5%是不爭的事實。縱使內銀首季業績顯示，整體的不良貸款比率有所下降。
但經濟增速減慢實際上會對貸款質素構成壓力，尤其是面對資金壓力較大的行業例如房地產、部份出口工業等，若銷售大幅下跌，令資金不能到位，這或會拖累銀行的貸款質素。
未來撲水壓力勢增
此外，集資壓力亦將是困擾內銀中長線的不穩定因素。內地企業渠道未完善，股票市場未成熟，債券市場又屬起步，對企業而言，銀行借貸仍是主要資金渠道。若以經濟增長7.5%以及通脹約3%為目標，即代表每年新增貸款需增長10%以上才能應付需求，這將會提升銀行對資本需求。另一方面，銀監會又計劃推行新資本管理辦法，明確指定內銀資本充足率的標準以及達標時間，這均會令內銀股中長線面對集資壓力。
德盛安聯