以「天與地」形容港股上半年市況，可謂貼切不過：恒指首季由18434點起步，2月高見21760點，累飆18%。以為「順風順水」，豈料次季受內地經濟放緩及歐債危機夾擊，急插至6月初最低18056點。半年埋數，港股升5.5%。
展望第三季，中港及歐美股市隱憂未除：港股盈警響不停，券商陸續下調全年盈利預測；內地進出口疲弱，經濟「保八」有危機；歐債問題沒完沒了。雖然未見曙光，美國適逢大選年，Q3表現向來標青；歐盟峯會有驚喜，允許銀行業直接通過歐元區救助基金，進行資本重組；內地亦大有條件放水，今季股市乍寒還暖。
港股繼續炒派糖
上半年港股有波幅，無升幅。展望第三季，全球經濟放緩影響企業盈利陸續浮上水面，今年至今，盈警股份按年勁飆1.5倍，盈喜盈警比例更擴大至二比八。倘單計4月至今，截至3月底止首季或中期業績「報憂」企業接近200間，配合盈利降級潮隨時引爆，利淡因素揮之不去。
多間外資大行相繼調低港股全年目標，瑞信直言外圍不明朗影響投資者風險胃納，下半年港股出現Ｖ形反彈機會很微，最多只是反覆向上預計年底恒指可上望21000點，現價計上升水位約1500點，花旗及法巴更調低港股目標至20300及20000點。
券商保險股看俏
大市升極只有千餘點，倒不如炒股不炒市。下半年食粥食飯，睇實重點板塊。上周市場憧憬香港回歸15年獲送大禮，一度刺激港股炒上，隨着梁振英挾僭建醜聞及低民望上場，新一屆政府大有機會「派糖」平息民憤，為港股營造有利氣氛。
樓價高企年青人難置業，新一屆政府有機會藉資助協助市民上車，有利地產股表現；此外，為緩和市民不滿情緒，或者再向市民派現金，頹爆的消費股有望轉勢。對港股更正面因素，是中央下半年繼續推出利港政策，如港股直通車、擴大人民幣業務等，券商、保險及內銀股隨時一湧而上。
內地勢加碼放水
環球經濟形勢嚴峻，目前全球主要經濟體中，只剩中國政府手上還有「子彈」刺激經濟。早前有言論指，中央在「十八大」換屆前，難有較大動作，但近期已見救市步伐加快。
事實上，內地經濟下滑速度遠超預期，正是中央不得不出手原因。總理溫家寶在人大閉幕時聲言放棄「保八」，統計局隨即公佈今年首季GDP增長只有8.1%，創下09年第二季度以來的新低。外圍經濟惡劣，今年頭五個月進出口增長只有7.7%，遠低過原定的10%增長目標。
已步入減息周期
為挽救危機，中央5月開始發功，除了密集推出多項基建和產業政策外，人行終在事隔三年半後，在6月7日宣佈減息救市，並將貸款利率下限調整為基準利率的0.8倍。根據過去減息經驗，中國絕少降一次息就收工，在通脹預告紓緩情況下，內地將步入減息周期。
最新公佈的6月份滙豐中國製造業採購經理人指數（PMI）降至48.1，連續八個月指數低於50，顯示製造業活動持續萎縮；官方5月PMI亦只有50.4，較上月再跌2.9%。1至5月內地工業企業利潤更按年下跌2.4%。實體經濟每況愈下，將逼使中央加大救市力度，這是A股下半年潛在利好因素，間接帶動港股擺脫頹勢。
歐美齊憧憬QE3
歐洲上半年飽受債務困擾，歐豬國逐一淪陷，上周五舉行的歐盟峯會傳來好消息，各國協議建立一個統一監管歐元區銀行的機構，並允許銀行業直接通過歐元區救助基金，進行資本重組，毋須增加該國政府債務，遵守歐盟預算政策的國家將能獲得歐洲金融穩定機構（EFSF）及歐洲穩定機制（ESM）的救援金。
事實上，今季到期的歐豬債達1400億歐元（見表），當中歐洲第三及第四大經濟體的意大利及西班牙，已佔去其中九成。歐盟新措施只是繼續為歐豬國吊鹽水，未有解決基本問題，短暫可紓緩危機，令股滙反彈，惟中長期仍然難搞。
大選前夕 美股有支持
美股上半年異常強橫，一度逼近歷史高位，有說是因為踏入總統大選年，現任總統為爭取連任，或為同黨派候選人拉票，都會為股市製造一片歌舞昇平的氣氛，由於總統選舉在11月舉行，第三季股市表現最標青，無形之手托市盡在不言中。
以08年為例，當時正值金融海嘯爆發高峯，道指跌足全年，首季及次季齊挫逾7%，末季更大瀉19%，惟獨第三季僅跌4.4%。00年，道指上半年插水近一成，但踏入第三季即扭轉劣勢，上升2%。展望今季，儲局將在8月及9月議息，假如經濟數據如就業及零售再度轉差，推冧股市，不排除伯南克會出動QE3，屆時美股以至環球股市，有望注入興奮劑。
Q3異動機會高
港股5月大瀉6月呆滯，市場寄望今季來個大翻身，其實好合理。因為按歷年恒指表現，大市在過去10年的第三季出現異動機會近九成，當中七成更是爆上。不過，季度下跌比例縱少，但卻同樣是大爆落，去年歐債及08年金融海嘯都在第三季現形，投資者押錯注隨時輸身家。
過去10年 多上落逾千點
恒指第二季翻天覆地，一度勁瀉逾一成，埋單跌約7%。市場對技術反彈是否已然結束意見不一。按2002至2011年10年恒指第三季表現看，除04年外，全數變動點數均逾千點，七成年份變動幅度達雙位數，六成年份的季度變幅為當年最勁。最誇張為07年大牛市時，大市一季勁升5369點或24.7%；惟一年後的08年8月即遇上雷曼爆煲，一季大瀉4085點或18.5%，及至2011年又輪到歐債爆危機，一季跌21.5%或4805點。
市場普遍相信，第三季市況異動或牽涉「七翻身」的憧憬、以及半年業績陸續出籠，直接影響投資情緒有關。另外，大市過去一個月成交日均僅450億元，非常淡靜，縱然這季大市異動機會高，惟據經驗卻不代表成交氣氛同樣旺盛。
《專家意見》
恐虎頭蛇尾
AMTD證券業務部總經理鄧聲興：
「第三季開頭會好，因為美國臨近總統大選，有機會有QE3，歐洲又有機會延長LTRO，內地亦可能進一步減息，相信第三季初會有不少利好政策。但第三季尾臨近中期業績期，到時市場可能因擔心業績不佳而回落。」
刺激唔會大
靈獅控股主席黃偉康：
「正常第三季股市表現較好，因有中期業績支持。但今年上半年經濟情況放緩較快，部份企業的利潤可能差過預期，令大市有一定壓力。中央目前以穩定為主，領導人換屆前都唔會有太多政策落實，對港股刺激唔會太大。」
