【本報訊】市值僅29億元的中國製藥（1093），以作價89.8億元向大股東MGL收購成藥產銷業務，作價達公司市值3倍，實行蛇吞象。不過，世上並沒有免費午餐，以收購目標2011年盈利約3.14億人民幣計算，市盈率達23.4倍，同時目標公司資產淨值只有約11億港元，看來蛇吞象的代價是形成大額商譽等候撇賬。 記者：陳新政
高價收購看來不受市場歡迎，中國製藥昨復牌後股價跌7.3%至1.9元集團今次收購項目總對價為89.8億元，其中22.72億元以發行代價股支付，發行價為1.9元，佔已擴大股本約20.45%，另外67.08億則發行零利息的可換股債券，換股價2.15元。
復牌後股價跌7%
是次收購項目主要從事生產及銷售醫藥化學品、開發醫療技術及投資及管理醫藥項目，當中還包括石藥集團歐意、石藥集團恩必普及石藥集團新諾威等三間醫藥公司。其中石藥集團歐意製造超過200種藥品，包括「阿奇霉素膠囊」、「阿侖膦酸鈉片」及「馬來酸左旋氨氯地平片」等。石藥集團恩必普則從事研究及製造有關中樞神經系統藥物，而石藥集團新諾威則主要產品為咖啡因。賣方保證其資產淨值不少於9.5億元。
中國製藥收購目標公司當中，包括石藥集團恩必普。中國製藥曾於2009年以資產交換形式，將恩必普出售予大股東，對價1.25億港元，其後恩必普於2010年及2011年分別錄得淨溢利1399萬人民幣及1.06億人民幣。而恩必普盈利大升後，目前才獲中國製藥購回。
中國製藥指出，集團以往主要銷售維生素C及抗生素藥等中間體及原料藥，佔去年整體收入達65.58%，但由於中國市場產能過剩，令上述兩種產品的銷售價格不斷下跌，影響邊際利潤。
助加快成藥業發展
中國製藥認為，在中國醫藥業持續改革下，成藥產品在過去10年增長穩定，收購後能加快公司在成藥市場的發展，減輕對中間體和原料藥貢獻之倚賴，提升產品組合及提供增長動力，擴大盈利基礎並減低財務波動的影響。
中國製藥收購項目涉及主要業務
公司：石藥集團恩必普
主要業務：研究及製造有關中樞神經系統藥物，重點產品有治療腦血管的「丁苯酞軟膠囊」
公司：石藥集團歐意
主要業務：四條生產線製造超過200種藥物，包括「阿奇霉素膠囊」及「阿侖膦酸納片」等認可藥品
公司：石藥集團新諾威
主要業務：其中一項主要產品為咖啡因