內地經濟放緩，但生活用紙類是日用品，隨着衞生意識提高，銷售維持理想增長，恒安國際（1044）今年股價升8.5%，維達國際（3331）更升20%，而恒安只較期內高位回軟5.7%，但維達則回落16%，落後於恒安。
維達4月以11.68元配售新股4200萬股，大股東同日以15元出售舊股4680萬股予第二大股東SCA，前者較市價折讓5.04%，後者則溢價21.95%，差距之大一度令市場困擾，特別是大股東並無承諾不再減持。
其實，於市場配售按市價折讓是慣例，而折讓5.04%也不過高，交易是兩股東的事，尤其買家SCA是全球第三大衞生用品供應商，但於中國市場基礎薄弱，願以溢價增持，反映對維達期望之高。大股東持股由31.68%降至26.78%，SCA則由17.71%增至22.61%。
維達配售新股，是集資增產，大股東雖是創辦人，而第二股東是國際知名同業，兩者或有默契。
去年維達產能47萬噸，包括衞生紙、尿褲及衞生巾，後者外發加工，新廠快將完成，今年產能將增32%至62萬噸，目標100萬噸。去年底淨借公司貸權益比率39.4%，集資後已降至21%水平。
毛利率將顯著改善
去年盈利增長10%（恒安增長8.6%），因原材料漲價，毛利率跌2.3個百分點至27.2%，去年下半年原料跌價時已增加採購量，今年的毛利率將有顯著改善。
維達現價11.88元，PE27.4倍，較恒安折讓25%，預期現年增長更勝恒安，折讓可能達到35%。恒安規模雖較大，評價應較高，但維達折讓也是不合理，應在20%至25%之間，中線合理價應為14元，如第二股東SCA繼續增持，則展望更佳，反映其看好程度，近期低位11.62元，仍稍低於配售價，短線可參考，大幅低於此位則作觀望。
維達毛利率轉佳，增長良好，如說策略，是加強與SCA的合作，以提升企業價值，可趁低收集，中線頗佳。
齊明