滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）5月份初值回落至48.7，低於4月份終值49.3，連續七個月處於收縮。事實上，歐美消費巿場4月起再次轉弱，內地出口及製造業疲弱亦屬預期之內。
由於內地經濟增長下滑壓力加大，國務院於上周三召開常務會議時已強調因應整體形勢的變化，將會加大「預調微調力度」，務求令經濟回穩。筆者預期中央在未來幾個月將會採取組合拳措施，包括再降低存款準備金率、推出刺激內需措施或推動基建工程上馬；甚至當通脹率回落至3%以下時，有機會減息0.25厘。
歐盟及希臘債務成為左右港股走勢的最大因素。歐盟與希臘互相測試對方底線，歐盟聲稱研究一旦希臘脫離歐元區的應變方案，企圖迫使希臘人在下月17日的選舉中投贊成緊縮開支的政黨。而希臘亦醞釀自行脫離歐元區，務求向歐盟索取更有利的條件留在歐元區，如延遲還款期或減低緊縮開支的力度，雖然歐洲穩定基金（ESM）及歐洲金融穩定機制（EFSF）合併後擁有8000億歐元，加上國際貨幣基金組織（IMF）擁有8100億美元，扣除已向希臘、葡萄牙及愛爾蘭等國家發放的貸款，仍有逾14000億美元，理論上可支撐其他歐豬國債務。但目前政局未明，投資者避險情緒高漲，資金流向美國債券，美元呈現強勢，觸發美元套息交易盤進行拆倉，筆者預期未來兩、三個星期外圍巿況仍會較為反覆。
港股自5月初高位21385點已累積了2672點跌幅，可算是嚴重超賣，筆者認為在本周三5月份期指結算前或有機會出現輕微技術反彈，因為淡倉投資者已贏成條街，沽盤稍為收歛一下，讓恒指略為反彈才開下月淡倉更為上算。若外圍巿況配合，本周恒指有機會先行反彈至19100/19200點。
新華保險中線目標31.5元
新華保險（1336）截至今年3月底止首季盈利為7.68億元人民幣，較去年同期下跌35.7%，但保費收入仍錄得增長15%，較同業平均增幅為高。集團對A股巿場的敏感度較大，若內地股巿受惠人行放鬆銀根或政府推出刺激經濟措施而回升，將有助提升其內涵值。以現價計算，2012年度及2013年度預計巿價對內涵值分別約為1.2倍及1.05倍，低於其他中資保險股，估值吸引。投資者可考慮在27.60元附近吸納新華保險，中線目標價31.50元，止蝕位25.80元。
筆者客戶持有新華保險
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士