上周希臘傳出有銀行出現擠提、其國家評級再被下調，加上意大利及西班牙均有多間銀行被降級，歐債情況再度告急，拖累全球股滙市下跌，惟在上周五執筆時，歐元未見明顯跌破1月份近1.26美元的低位，反映當前的負面消息，並非完全超出市場的預算。
在央行尚未改變立場之前，即使短線出現技術反彈，恐怕在沒有基本因素支持下只會無以為繼。單是希臘國會於下月重選一事已包含了多項變數。
變數一，政治續癱瘓。歐洲官員近日多番強調要為希臘脫離歐元區做好準備，言論似乎有干預希臘選情之嫌，選民會否在最後關頭不敢大力支持反緊縮的左翼聯盟實難以預料。近期的民調亦顯示，左翼聯盟的支持度已退居第二，雖與排第一的新民主黨支持度差距甚小，但關鍵卻在於得票最高的可額外獲得50個議席，有利與其餘細黨組閣成功。若重選後仍無法成立新政府，將要再度重選。
歐銀融資成本增
變數二，歐盟或讓步。現時歐央行為希臘的最大債主，一旦希臘脫離歐元區，歐洲整體的初步損失將以千億歐元計算，尚未包含可能出現的連鎖反應。因此，若希臘選民堅持反緊縮方案，同時亦堅持不退出，德國和歐央行會否在最後關頭作出讓步，願意重組手上希臘的債務是另一未知之數。若歐盟願意讓步，這將會是眾多局面之中較為利好的一個。
變數三，希臘脫離歐元區。最壞的情況是，希臘政局不明引發社會動盪，最終被迫或自願退出歐元區。在這過程中若有歐盟的協助還好一點，若是希臘非有序地退出則只會損人而不利己，對南歐諸國亦會帶來激烈的連鎖效應，全球金融體系勢將要面對新一波的衝擊。
以上筆者只是談及希臘的情況，事實上，穆迪最近已將16間西班牙銀行和26間意大利銀行下調評級，此兩國長債息率亦已分別升至6.2厘及5.7厘的水平。
歐洲銀行未來的融資成本勢必上升，再加上市場亦憂慮美國可能會收緊對銀行業的監管，可見多方面的因素均反映市場未必可以在短期內回復平靜。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管