投資市場不明朗，債券備受投資者注視。根據投資基金公會數據，今年頭兩個月債券基金的總銷售額急升近七成。明顯優於股票基金及平衡基金。作債券投資，掌握信貸研究分析方法往往是致勝關鍵。
「由上而下」還是「由下而上」？
在行業配置的策略上，往往需要用到以宏觀經濟情景為基礎的信貸研究。雖然這個策略或具成效，且適用於投資級別債券多於高收益債券，但同時會造成安全的假象。縱觀在2011年違約的歐洲高收益債券中，大部份屬於非周期性行業。若能避免這類違約事件，將對相關基金的表現帶來重要的影響。由此看來，信貸研究根本是一個「由下而上」的程序，而且取態非常審慎。與股票研究相同，信貸研究分析公司在業內的動態、業務情況、營運表現和財政結構。兩類研究的差別在於其焦點，信貸研究特別注視企業的資本結構，以及所有與企業「頭號殺手」──流動資金有關的因素。
套現能力成關注焦點
認識資本結構。這個課題涉及債務工具的嚴謹分析，由循環貸款、銀行貸款，以至債券，其目的在於決定每項工具的從屬水平，以及其文件所提供的保障程度。在個別情況下（例如：槓桿收購），分析範圍可以更廣，如能掌握投放的現金股權金額、保薦人的預期投資回報和當前市場估值等資料，將有助估計使用退市策略的機會，繼而亦可預估整個資本結構出現再融資情況的可能性。然而，我們亦需要深入分析支持企業套現能力的關鍵因素。
關注焦點於套現能力。在為一家公司建立財務數據模型時，信貸研究將集中於公司的套現情況，而不是對會計敏感的盈利標準，而在作出預測時，則以相關的增長假設為基礎。這些假設由審慎的情景分析，以至對公司的業務模型進行壓力測試，直至再無法承擔現有的資本結構（不論是支付債務或再融資），結果導致違約或未能履行其金融契約。
此外，可透過審慎的情景分析，評估用以監察債券發行商的信貸標準（負債率、盈利對利息倍數等）在一年內改善或惡化的可能性，從而決定發行商的主要信貸標準是否維持在與其現有評級相符的區間之內。另一方面，壓力測試有助量化企業的財政靈活性，亦可用於估計不同債務工具在違約情況下的收回債項區間。
掌握債券基本因素是投資程序的第一個步驟，其後須分析市場技術因素（債券資金流入/流出、新債發行等）和相對價值（行業內及單一發行商信貸曲線）。
成功非必然，做好分析再投資才能帶來事半功倍的效果。
德智論衡