上周六，台灣為其第二波自由行新增六個大陸城市而打鑼打鼓，反觀香港這邊，推出近十年的自由行，卻有放緩的迹象，本周開始的黃金周，零售業也欠缺了以往的希冀，有零售股甚至已開始反映這個新常態（NewNormal）。對香港經濟頗有貢獻的自由行，真的已到了轉折點，到了「人至易盡」的境地？
珠寶股增長似見頂
總理溫家寶年初宣佈中國放棄保八，加上首季中國經濟只增長8.1%，遜於預期，出口亦明顯放慢，市場隨即擔心中國經濟的結構調整，會如何牽連香港。
最近珠寶股的疲態，便常被市場當成指標。譬如六福（590）股價自1月中高位已暴跌34%，除了因為1月中配股集資13億元外，同店銷售告別高增長也是原因。
去年底上市的周大福（1929），至今已兩度遭保薦人下調盈利預測，事後看來其上市時機確實妙到毫巔。
珠寶股增長紛紛見頂，固然有其行業原因，如金價調整及對黃金存貨沒有做足對冲等，都會痛擊盈利，但歐美經濟最近復轉差，第三輪量化寬鬆的行情又再看漲，故此金價問題可能是暫時性的，反而有外資行指內地自由行效應的轉弱，才更叫人擔心。
人仔乏力 血拼降溫
我從旅發局取得內地旅客以個人遊方式訪港的入境統計，當中將每年的1月及2月合併處理，以減少農曆年坐落月份對增長趨勢的扭曲影響，附圖可見近月自由行的數字，增長確實有放緩迹象，由過去平均三至四成，慢慢回落到近兩成水平，當然基數大是原因之一，但內地經濟放緩，加上可選擇的自由行旅遊點多了，返頭客減少亦可理解。
不獨人數有可能放緩，連使費亦可能有影響，過去幾年人民幣一路升值，令內地居民到港購物有一次比一次抵的感覺，但去年底人民幣升勢開始乏力，這種良好印象便會消散，血拼的狠勁力度無可避免會減了幾分。
其實，內地經濟是否令營商環境進入NewNormal，我認為，最重要的指標在於濠賭股，這是內地資金充裕程度及購買力的指標，兼且是自由行的主要贏家。
濠賭股屬最佳指標
暫時看來，市場顯然不認為，濠賭股會告別璀璨，股價大多離新高不遠，金沙中國（1928）的首季業績，雖然遜於預期，但仍然錄得逾兩成的增長，銀河娛樂（027）儘管近日有股東趁機批股套現11億元，但逾百億元的擴建大計仍然繼續。
我依然隱隱覺得，內地經濟的結構性調整，影響將會無遠弗屆，自由行的最好風景是否已過去，散戶要吼實濠賭股這隻春江鴨。
丘亦生
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