聯邦制藥（3933）上月底宣佈4供1，供股價2.21元，集資約7.19億元，消息一出當然大跌，其實早於3月初跌穿5元後，股價已狂跌不止，公佈供股後跌勢反而冇預期咁誇，由2月高位5.826元跌至昨日3.11元，累跌47%。
公司2011年營業額64.05億元（人民幣．下同），按年下降1.5%，但盈利只得1.042億元，大跌89%，對市場震撼程度可想而知。公司上半年盈利3.08億元，換言之下半年實際虧損約2.04億元。摩根士丹利發表報告稱，聯邦制藥的6-APA原料藥產能擴充完成後，生產成本將是全球最低，並包辦全球逾半數產能，有助擴大市佔率。
報告引述聯邦管理層表示，今年首季營業額與去年同期大致持平，有信心上半年可扭虧，大摩就預估聯邦上半年可錄得1.25億元盈利，但由於6-APA今年預測平均價格下調，將影響今年的預測營業額及毛利率，另負債水平上升，導致融資成本相對提高，加上供股造成25%的攤薄效應，因此將目標價從8.08元，大幅調低32%至5.50元。
供股前或抽番轉
不過，報告同時指出，預料6-APA產能提升後，平均價格仍能保持穩定，胰島素銷售亦可望逐步上升，雖然在盈利轉穩前，股價仍有機會持續波動，但相信已經見底，現價亦未反映胰島素業務潛在價值，故重申增持評級。日前聯邦供股權上牌後較正股有溢價，唔知乜人咁有心機收Rights，由於醫藥股開始有勢，聯邦正式供股前或乘機抽番轉，係短線投機最佳選擇。
歐陽風