踏入第二季，環球股市較為波動，MSCI世界指數跌幅約為2%，而美股亦跌近1.5%，反觀內地股市表現突出，升幅約4%。內地股市表現較好，主要因為市場憧憬中央會放寬政策刺激經濟。事實上，總理溫家寶月初已指出，要根據形勢變化盡快出台預調微調措施，以及貨幣政策要兼顧促進經濟平穩較快發展。剛公佈的第一季經濟數據反映內地經濟增長較預期為慢，花旗預期，中央有機會在第二季鬆綁政策，第三季經濟增長有望反彈。
內地第一季國內生產總值（GDP）按年增長8.1%（圖），低於市場預期，亦是09年第一季以來最低的增長水平。若果撇除季節性因素，第一季經濟增長按季只達7.3%。去年內地調控樓市，以及實施財政及貨幣緊縮政策，令今年首季經濟增長放緩。例如，第一季固定資產投資額按年增長20.9%，遠遜去年同期的25%增長。不過，部份經濟數據在3月份已有穩定迹象，包括社會消費品零售總額按年增長15.2%，較首兩個月的14.7%為快。
M2增長超預期
花旗分析員認為，第一季經濟數據欠佳，令中央關注經濟的下行風險，故此自3月份起，內地已推出更積極的財政政策，如增加公共開支，為基建項目增加貸款供應，以及推出針對廉價房屋市場放寬政策。
貸款數據反映，3月份內地新增人民幣貸款突破1萬億元，遠超過市場預期，創去年1月份以來新高。而受惠於資金再次流入內地，3月份貨幣供應（M2）按年增長達13.4%，亦優於市場預期的13%增長率，可見內地的金融狀況已轉趨寬鬆，亦符合人民銀行今年貨幣供應按年增長14%的目標，有望支持中國經濟增長。
為防止在第三季中共領導層換屆之前，經濟繼續滑落，我們預期，中央有機會在第二季推出更多寬鬆政策，例如下調存款準備金率，或增加基建項目，令經濟增長有機會於第二季尾或第三季反彈。過去經驗顯示，貨幣供應增長率回升有利股市表現。雖然中國經濟增長放緩，但中央或放鬆政策，兩者拉鋸或會令中國股市於2012年處於區間上落，料今年滬綜指或於2400至2800點區間上落，現時指數正處於預期交易區間的底部，或為趁低吸納的機會。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務