澳門3月博彩收入同比雖然增長24.4%，至249.9億澳門元，增速較2月的22.3%略高，但相比去年全年42.2%，便呈明顯放緩。惟再有新賭場開幕，有助刺激澳門訪客人數反彈，利好濠江賭場總收入增長，今年澳門全年整體博彩收益，料平均錄得22%增長。至於有新項目落成，及大眾市場的強勁增長勢頭持續，應能抵銷大額投注業務放緩的利淡效應。銀娛（027）旗下「澳門銀河」去年上半年開幕後，帶動集團市佔率及整體利潤率均有顯注提升。金沙中國（1928）位處路氹的新項目「金沙城中心」已開幕，筆者料能帶來相同利好效應，兩股走勢表現料會跑贏同儕。
金沙中國去年錄得利潤11.3億美元，增長七成，經調整後的EBITDA為15.8億美元，按年增長29.6%。「金沙城中心」開幕後，集團能藉此提高市佔率外，未來仍會在路氹四季酒店旁，興建新物業提供近3600間客房，加上現有中場提供收益和淨贏率皆比貴賓廳吸引，非博彩收入亦可錄得理想增長，未來收益料可更上層樓。現價市盈率達29.6倍，估值未算便宜，相信新項目有助消除市場對其管理風險的憂慮，建議30.5元以下跟進，目標價33.5元，穿28元止蝕。
銀娛利潤勢增
受惠「澳門銀河」帶動，銀娛去年純利30億元，按年急增2.34倍，經調整後EBITDA為57.5億元，增幅1.58倍。期內「澳門銀河」的經調整後EBITDA達25.8億元，只略低於星際酒店的29.6億元，「澳門銀河」潛力未盡展現，項目的盈利貢獻度有望再上，進一步引領集團利潤增加。
銀娛前景展望正面，市盈率達31.25倍，與金沙中國同樣處於高水平，考慮到「澳門銀河」及新項目對盈利的利好效應，可享一定溢價，仍能趁回調吸納，中線上望25元，穿21.5元止蝕。
黃敏碩 康宏証券及資產管理董事
作者為證監會持牌人士