【本報訊】內房「負債王」綠城中國（3900）債務未見受控﹗綠城去年淨負債對股本比率逾200%，大幅拋離同業平均約六成之餘，單計一年內要償還的短債159億元（人民幣．下同），已為整體市值的兩倍，抽水壓力極大。
綠城上周五晚公佈去年全年業績，收入按年增96.8%至219.64億元，毛利率增3.3個百分點至33.73%，但在內地限購及信貸市場萎縮下，集團繼08年後，去年再為旗下物業作出減值準備，涉約1.9億元，間接拖累純利增長僅68.1%，至25.75億元，每股盈利1.57元，不派末期息。綠城股價在內地放水的憧憬下，今年首季大反彈45%，上周五報4.9港元。
淨負債率220%冠內房
縱然交出亮麗盈利表現，但綠城高負債問題卻未見改善。集團去年流動現金僅36.2億元，按年勁減71%，較去年中亦減46%；同時，短債則升32.4%至158.8億元，佔總流動資產223.6億元的七成，為整體市值（80.4億元）的兩倍，隨時惹來資不抵債的恐慌。況且，綠城淨負債對股本比率按年增33個百分點，至220%的高水平，意味要有2.2間綠城，才足以償還一間綠城的負債，情況十分誇張，融資壓力巨大。
市場一般以淨負債比率審視企業債務情況，理論上比率越高，債務違約風險越大，融資壓力也相應越高，若淨負債比率高逾100%，意味公司管理層即使用盡股東資金，也未能還清公司債項。
事實上，整體內房股去年下半年債務問題實際有改善。據記者統計本港上市34間內房股截至去年底止的淨負債情況，淨負債比率平均不足六成，當中高逾五成僅約16間（47%），較去年中的70%大減。淨負債比率超過70%的內房股，則由佔整體四成降至三成；增幅超過25個百分點者則由三成降至一成，表現最好者為上海証大（755），淨負債率由去年中的70%大降至約46%。有分析員承認，內房股淨負債情況有見頂跡象，但認為債務仍屬偏高，投資者仍然要密切關注，「無明顯轉差，但亦都無明顯轉好」。
綠城縱然淨負債率較去年中已見下降，但比率仍為內房之冠，與第二位保利香港（119）的103%有非常大距離，「負債王」之位繼續牢固。分析員對其任由負債擴張早有微言，更以「失控」形容，並質疑集團解決負債的決心。
面對外界的指責，綠城首次主動在業績展望中提及負債問題，表明今年將放棄高負債率追求規模擴展的策略，盡快將比率降至「合理水平」，包括開發多元化產品及由傳統經營模式過渡至經紀人佣金制，拉動增長。
綠城財務壓力極重
短期銀行借款
金額：158.77億元人民幣 按年變幅：+32.4%
流動可換股債
金額：1.86億元人民幣 按年變幅：去年：無
貿易應收賬
金額：4.03億元人民幣 按年變幅：+63.3%
銀行結餘
金額：36.15億元人民幣 按年變幅：-70.9%