美股上季錄得14年以來最佳的首季升幅，或多或少也受到暫已紓緩的歐債問題冲喜。不過，環球投資者在喘過氣後，又要再次扣緊安全帶，因為市場焦點已重回西班牙的債務問題。
新上場的西班牙保守派總理拉霍伊（MarianoRajoy）剛於上周五，公佈今年的財政預算案。為了達到歐盟的要求，政府決定通過調高薪俸稅率及大幅削減政府開支等措施，削赤270億歐元，政府支出較去年勁減9.6%。政府開支勁縮水，勢必影響西班牙國內經濟增長。西班牙政府早前已預測，該國GDP今年將收縮1.7%，預料政府決心削赤下，經濟衰退情況將更加嚴重。
越來越多分析表示出擔心，西班牙根本無法承受如此大額的削赤規模。至於削赤是否能按目標完成，更是未知之數。兩者同時影響着市場及投資者對歐債危機得以解決的信心。
地方債為成敗關鍵
今次西班牙削赤計劃能否達標，很大程度取決於該國17個自治區的削赤決心。這些自治區的開支佔政府總開支的三分之一，主要包括教育及醫療支出，而去年財赤超標，有超過一半是來自這17個地區。地方債總額亦由06年的600億歐元，急增至現時的1400億歐元，佔該國GDP的13%。
不過，好戲還在後頭，這17個區在未來兩年，約有210億歐元的債務到期，當中包括債券及銀行貸款，而大部份銀行貸款是來自國內銀行。政府要勒緊褲頭削赤，但地方卻需償還巨額債務及貸款；地方無力還債，將會影響投資信心及拖垮該國本已苟延殘喘的金融機構，再次凸顯歐債危機火燒連環船的特性。機構投資者已率先注意到這點，西班牙10年期國債孳息亦由上月初的4.85厘，升48點子至上周五的5.33厘。
而唯一看似利好的消息，就是歐元區財長終於同意將歐盟金融穩定基金（EFSF）及歐盟穩定機制（ESM）結合，使歐債防火牆的規模增至8000億歐元。然而，不要忘記這個救市基金的資金，是完全仗賴歐元區成員國發債集資，並非現有資金，是個名副其實的「以債養債」計劃，即使ESFS及ESM結合了，也只是個債務大轉移。
李大同