經歷過去十多年的連番失望，加上去年的地震及海嘯災難，許多投資者現時都對日本股票持有偏低比重，甚至完全沒有沾手。不過，隨着環球經濟背景、日本宏觀環境以及金融市場行為的改變，現在或許已是重新審視日本投資價值的時候。
日本股市的投資理據，現正受到良好的增長前景支持。根據國基會2012年1月份的環球經濟展望，日本2012及2013年的經濟增長分別達1.7%和1.6%。此外，根據分析員共識預測，日本企業於今明兩年的溢利增長，亦可望超越環球其他主要市場。
日本經濟及企業盈利增長的動力，主要來自地震後的復蘇，當中受災地區恢復活動並積極重建，都可推動內需回升。同時，出口商亦預計可從日本地震和泰國水災對供應鏈造成的雙重打擊中復元。日本央行最近宣佈擴大資產購買計劃，並引進1%的通脹目標，已令日圓滙價回軟，可望利好出口商的盈利。
與此同時，東京第一市場指數的股息率，多年來首次超越標普500指數。在現今求「息」若渴的環境中，日本企業派息改善，自然有助吸引投資者垂青。再者，與日本10年期政府債券孳息率相比，日股的股息率亦越來越吸引，構成日本當地投資者入市的另一誘因。
密切留意央行政策
估值方面，現水平東京第一市場指數的市賬率接近一倍，意味投資者持有股票的價格，相當於企業資產的現有價值，而且未計任何未來收入增長，這將可為後市構成強大承接。此外，日本央行的買盤也是支持市場的另一重要因素，畢竟，日本央行是全球唯一通過其資產購買計劃入市購買股票（交易所買賣基金）的中央銀行。
日本股市也可提供若干吸引的多元化投資效益。首先，日本與其他主要股市的相關系數持續低企。再者，日股的行業組成亦與其他市場不同，意味將日本納入投資組合中，可改善行業配置的分散性。當中，日股尤其對周期性製造業擁有較大比重，可用作增加周期性部署。
綜合以上分析，假設今年不再出現重大危機或市場恐慌，日股或可有更佳表現。當然，現時環球市場仍存在不能抹煞的風險，而我們亦會繼續密切留意日本的經濟數據以及任何政策行動。
鄧嘉南 摩根資產管理機構業務拓展總監
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