港股近期可謂波譎雲詭，民企風暴再次爆發，藍籌高層驚現貪污疑雲，財爺更警告首季經濟可能出現負增長。踏入第二季，卻未見有轉勢迹象，藍籌業績普遍差過預期，Re-rating憧憬幻滅，部份更有抽水之虞；中資股利潤大不如前，加上經濟增長存憂，難以突圍；歐洲多國即將大選，隨時令歐債炸彈再次引爆。適逢特區政府處於交接期，特首曾蔭權只會求求其其做埋份工，難望有利民紓困措施出台，股民恐怕只能自求多福。
資金緊張
抽水潮起藍籌冇運行
民企業績有地雷，就連藍籌業績亦走樣，恒指今年估值向上重估的憧憬恐已落空。
據本報統計，48隻藍籌去年業績表現，多達35%均較市場預期遜色，較預期理想的僅不足三成，與去年中期表現大相逕庭，再加上抽水潮湧來，利淡警號已響起！
九倉、利豐先後吸資
48隻藍籌股已全數公佈去年度業績，但當中為市場帶來驚喜的僅14間，佔29.2%，遜預期的有17間。
倘比較去年中期業績，則僅一成遜預期，相反則有35%勝預期，反映連藍籌企業去年下半年的表現，與中小企業一樣非常緊張，實為大行亦始料不及。早前預測企業盈利將增加，而令大市估值上調的言論，料已難成事。
恒指估值調整幻滅的同時，藍籌抽水潮乍現，港股或已臨逆勢。除不斷要為補充資本而頭痕的內銀外，就連老牌藍籌股九倉（004）亦罕有伸手吸資百億，緊接利豐（494）又先舊後新配股集資約39億元，抽水浪潮隨時繼續湧來，大市難有運行。
沒完沒了
歐多國大選 債彈恐再爆
隨着歐洲金融穩定機制（EMS）落實，歐債危機近月已見緩和，為港股在內環球股市起穩定作用。但未爆不代表唔爆，現由薩爾科齊話事的法國及歐豬之一麻煩國希臘本月將選行大選，為歐債問題增添變數，環球金融市場或再起風浪。
希臘削赤效果成疑
EMS能成事原因之一，有賴現任法國總統薩爾科齊大力支持，最新調查顯示，社會黨候選人奧朗德有機會擊敗前者，倘法國領導層洗牌，會否繼續支持EMS成為疑問。
希臘方面，下任總理熱門候選人、反對黨領袖薩馬拉斯雖已承諾，上任後會履行與歐盟早前達成的嚴苛緊縮措施，不過該國領導人反口並非無前科，前總理帕潘德里歐去年落台前，曾計劃以公投決定是否接納與歐盟達成的援助方案，若其當選後反口，希臘爆煲危機立刻升溫。
歐洲外，第二季外圍風險還有美國因素。美國首季經濟數據對辦，炒復蘇是上季主題之一，但參考過去兩年經驗，都是首季經濟理想帶動股市，道指2010年及2011年首季分別升4.11%及6.41%，但次季經濟走樣，不約而同在5、6月下跌，分別累跌11%及3%。上周三，當地公佈的耐用品定單遜預期，消費信心回落，提防是今季重演過去兩年翻版。
不再保八
調控難鬆中資股捱沽
總理溫家寶在人大工作報告明言「不再保八」，反映宏觀政策已經轉向，過往那種大開水喉以保增長的景況再難出現。另一方面，內地經濟增長向來由投資帶動，現在中央率先下調目標，地方政府借谷房地產、基建項目「交數」的誘因大減，對中資股影響深遠，易跌難升。
中資股兩大板塊內房及內銀，今年仍處消化庫存及為貸款進行撥備的階段。溫總已揚言，「房價還遠遠沒有回到合理價位，因此調控不能放鬆。」措辭較往年更為嚴厲，意味今年中央政策不但不會放鬆，調控分分鐘升級。中央最近已經提出要擴大房產稅試點，打壓樓市措施源源不絕，內房股難有運行。
內銀、內房股高危
另外，各大內銀於近期公佈業績，儘管去年純利上升，但貸款減值撥備全部急升，中農工建四大內銀增幅都在雙位數字以上（見表）。銀行為百業之母，撥備勁升，除了預示來年不良貸款率將大增，影響盈利外，亦代表銀行本身對未來經濟展望毫不樂觀。
切勿憧憬
QE功效減 早散水早着
翻查過去10年第二季港股往績，共錄得五升五跌，表現可謂平分秋色。
內地加息陰霾未散
其中近兩年皆錄得半成跌幅，以去年第二季為例，歐美經濟越窮越見鬼，且內地通脹惡化及加息陰霾未散，全季共挫1129點（4.8%），早前兩季的升幅幾近完全蒸發。
要數近年最強第二季升幅，就不得不提2009年那一次。2008年9月爆發金融海嘯後，各國為振興經濟爭相出招，其中國務院總理溫家寶於同年11月推出救市方案，涉及金額高達四萬億元人民幣，美國聯儲局隨後亦破天荒採取量化寬鬆（QE）措施，涉及金額超過一萬億美元，相關措施其後在2009年第二季發酵，恒指當季由13576點起步，一度反彈41%至19161點，全季計仍升4802點（35%），收報18378點，為繼1980年後，升幅最大的第二季。不過即使今季有放水措施，功效恐大不如前，大家寄望QE，倒不如散水好過。
《專家意見》
看淡
看好
