想投資內地樓市，哪個城市較「安全」？可從價量的關係看出端倪：北京存貨量已達40個月的歷史高位，顯示北京樓市可能要到明年才有望復元。
上海庫存量亦在歷史新高之10個月水平，但已經出現見頂回落的迹象，要回到四至五個月的平均水平，只須半年時間，故有機會於今年第四季前見底。
靠收入增長推動樓價
至於深圳，正處於12個月水平，亦在築底；兼且與8個月平均存貨水平相去不遠，應該是各大城市之中最先反彈。
溫家寶指「房價還遠遠沒有回到合理價位，調控不能放鬆」絕非無的放矢，持續以高信貸推高增長，只會增加不穩定性，削弱下一輪危機的抵抗力，是時候回歸正統，以收入增長來推動樓價。
從經濟角度看，深圳樓價仍高，如要返回指數曲線之底部，須下調12%，跌25%方與人均產值指數持平，或要降56%才與可支配收入指數同步。
上海樓價亦須下調15%，但若要與人均產值指數重聚，則要降四成多！
有趣的是，深圳人均產值較可支配收入升得快，前者較後者高近九成！上海卻調轉過來，可支配收入高過人均產值近三成。
除了大陸統計數據水份高，造成異象外，亦可能因深圳多廉價勞工的出口企業，推高產值卻拉低薪金水平，而上海服務業兼企業總部較多，故薪金升幅高於人均產值升幅。
高稅、低回報、緊縮政策、樓價/收入比仍高，甚至人民幣升值期望下降，可見未來一年並非投資國內物業的時機。
王震宇
Bricks&Mortar分析員
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