《偵查NEWS報道》
近期四大會計師行之一的德勤，可謂惡夢連場，其負責核數工作的博士蛙（1698）及大慶乳業（1007）相繼出事，引發民企股洗倉風暴。將於明天（27日）放榜的齊合天地（976），核數師同屬德勤，由於中期業績暗藏殺機，加上有核數師辭任前科，隨時成為淡友攻擊目標。
齊合2010年7月上市，根據招股書，齊合主要業務包括混合廢金屬回收、循環再用及加工；與其業務性質相若的利記（637）去年上半年仍賺2600萬元，全年竟倒蝕3162萬元，換言之，去年下半年虧損逾5000萬元，行業情況相當嚴峻。
年初預警純利大減
齊合業績亦有明顯走樣迹象，集團今年初預警，預期截至去年底止全年業績，純利按年將顯著減少，主要受去年第四季全球商品價格顯著下跌，及以市值計價的存貨撥備及持有金融工具重估所拖累。齊合去年上半年錄得純利3.1億元，按年增長近一倍，但全年業績卻要發出警號，實在始料不及。以齊合2010年全年賺3.5億元計，假設去年純利急挫八成，至賺7000萬元，即去年下半年齊合恐蝕2.4億元，相當於集團所持現金，認真誇張。
齊合2010年7月上市，與早前出事的博士蛙及大慶，上市日期接近，當時招股價2.43元，集資額5.6億元。內地海關資料顯示，齊合為2009年內地最大銅廢料進口商，其業務分部大致分為金屬再生業務、鑄造業務及批發業務三類。該股曾於去年4月創7.55元新高，較招股價高2.1倍，即使其後跟隨大市回落，以上周五收市價4.1元計，仍較招股價高69%。
翻查齊合中期業績，存貨由2010年底的23億元，急飆至去年6月底止的33.7億元，增長幅度達47%，相當於現時市值近八成，惹來積壓疑雲。存貨額較賬面值高出11.2億元，較非流動資產多9倍，亦較從事金屬貿易的利記高。截至去年底止，利記存貨微增1.6%，至8.29億元，僅為非流動資產比例的8.4倍。不過，齊合業務包括再生及鑄造業務，擁有較高存貨比例尚可接受。
短錢不足應付短債
雖然存貨說得過去，但齊合在財務報表上卻乍現無形壓力，中期已抵押銀行存款大增1.6倍至9.1億元，額度與存貨的增幅相近，但可動用銀行存款及現金只得2.5億元，一年內須償還銀行借貸達25.2億元，半年激增10億元，雖然齊合年初曾向主要股東方安空、Delco，以及供應商SMM發行可換股債券，籌得8.2億元，但「短錢」不足11億元，明顯未能應付25億元「短債」，一旦銀行追數，公司未必有能力還款，有向股東伸手之虞。
集團其中一名核數師華利信，於2010年9月底宣佈辭任聯席核數師，董事會當時亦認為，保留德勤作為單一核數師做法恰當，但如今德勤負責核數的公司，不幸頻頻中招，為業績添上陰霾。
齊合天地危機處處
‧存貨半年大增47%至23億元，較賬面值高出11億元
‧銀行存款及現金僅2.5億元，一年內須償還銀行借貸達25.2億元
‧其中一名核數師於2010年辭任，現僅餘德勤作單一核數師
‧去年上半年多賺近一倍，卻預警全年純利顯著減少