【本報訊】大慶乳業（1007）已是一星期內第二隻爆煲的半新股，對於博士蛙（1698）早前出現賬目問題披露及停牌時間未夠即時，引來市場批評及關注。港交所（388）行政總裁李小加回應指，是個別的特殊情況，並非制度上出現系統性問題，不會因為個別公司而修改資料披露的守則，但若果發現機制上存在問題，才會作出改善。
博士蛙核數師突然劈炮事件，投資者猶有餘悸，僅僅一周後的昨天，便一連爆出大慶乳業及歲寶（312）兩單「個別」事件。據市場人士指出，從事國產嬰兒奶粉產銷業務的大慶乳業，是次要害位置是收購牧場項目的估值過高，以及牛隻的會計處理方式問題，均遭到核數師德勤的質疑。
購估值過高牧場出事
該名消息人士估計，若德勤的質疑屬實，便可能是有人試圖讓公司收購天價資產，然後將現金從上市公司之中套出來。
截至去年6月底止中期業績當中，大慶乳業的現金及銀行結餘由2010年底的12.65億元（人民幣．下同）急降至5.5億元；同時非流動資產當中，卻增加了一項「已付按金」的資產，金額達到4.26億元。根據業績內容所述，該筆金額包括收購乳牛擠奶站2.14億元、收購乳牛1.5億元、五常牧場的設備及配套設施4340萬元等等。公司當時指出，其全資附屬公司五常犇牛牧業重點發展牧場，預算由3.5億元提升至5億元，至於牧場建造、設備及乳牛的付款合共約4億元已支付予相關供應商。
期內公司亦收購大慶市27個私人經營擠奶站的土地、樓宇及設備等等，總代價2.32億元。
大慶乳業的盈利水平，亦曾被部份證券界人仕所質疑，因為該公司去年上半年純利率達23%左右，為何能遠較業務最接近的上市同業雅士利（1230）的10.4%為高。另外，大慶乳業於公佈中期業績之時，已有特殊的舉動，原主席趙傳文宣佈退下火綫，並由年僅26歲的兒子趙宇接任主席一職。
大慶乳業主要從事奶粉銷售及生產。公司在2010年10月底上市，保薦人為麥格理，建銀是聯席賬簿管理人。大股東趙傳文在當地從事房地產，專接政府工程，06年以極低價收購由國企改組而成的大慶乳業，「執靚」後再上市，市值最高時曾迫近30億元，盡顯財技。其子趙宇只是24歲，已擔任行政總裁一職，1年後更坐正做主席，堪稱史上最年輕的上市公司主席。
大行懵然不知齊唱好
若細閱大慶乳業於2010年發佈的招股文件，亦發現其相當離奇的股權變動歷史。該公司於重組前的1998年曾進行股份制改造，由543名僱員以235萬元收購74.65%權益，然後趙傳文於2006年，以引薦新大股東為由，以大約340萬元將股權先行據為己有，再轉告予7名股東，其後7名股東共注資1億元予公司，最後成為上市前的環球乳業。上述7名股東當中，有1名已經身故，令人疑惑的是，另有兩名股東竟然不知所縱，直至公司上市時亦未能聯絡得上。
縱使疑點重重，但仍有大行分析員於事前唱好大慶乳業，中招也懵然不知。DBS唯高達於上月22日仍發報告唱好大慶乳業，目標價達到3.7元，該行指出，收購上游業務將成為新增長動力，並形容交易為上游及下游業務同時「雙贏」的交易。