新鮮出爐的中國2月份製造業採購經理指數報51.0，高於上月的50.5，並連續三個月維持在象徵擴張的50水平之上，反映中國經濟狀況良好。這或許亦可解釋，為何人民銀行遲遲未見減息。
儘管春節效應在1月份將中國消費物價指數推高，預計今年內地通脹壓力將可逐步紓緩。考慮到外部需求放緩及內地房地產投資走軟，相信當局或會在未來數月再度調低存款準備金率。不過，由於實質利率仍為負數，人民銀行應會較遲才採取減息行動。
內地A股於今年初重拾升勢，但升勢不及香港H股，主要因為內地放鬆銀根的步伐仍落後於環球市場。相對於境外上市的中資股而言，內地A股與環球市場的關連度較低，對於外圍衝擊的抵抗力亦較強，而對於內地政策傳聞則較為敏感。隨着內地宏觀經濟政策逐漸轉向扶持長期增長，A股將有望從銀根放鬆中受惠。
汽車股估值低
目前所見，市場的焦點主要集中在人大及政協兩會會議，預期政府仍以維護經濟持續增長為施政重點，以確保今年社會穩定以及領導人順利換屆。
另一方面，鑑於成熟市場仍面臨政治及經濟困局，加上內地房地產市場仍存在政策風險，以及A股上市公司即將展開財報季節，都會在短期內為市場帶來若干噪音。
考慮到中國宏觀經濟放緩及環球出口客戶削減庫存水平，第四季財報或未能盡如理想，但相信盈利評級下調風險應會較集中在一些只佔市場很小比例的中游製造業類別，而有關大市的壞消息亦已大多獲得消化。
從估值角度來說，滬深300指數經過去年跌市後，現已回落至接近歷史低位，市場進一步大跌風險相對有限。對於A股的選股，我們比較看好非必須消費股。當中，汽車類別現時6至7倍的市盈率已反映了大部份負面消息，而汽車需求正出現復蘇迹象。
預計內地汽車市場未來三年需求將從快速增長轉為穩定增長，但擁有率低及負擔能力提高應可支持雙位數增幅。儘管汽車行業正在經歷整固，但領軍企業將可望繼續強勁增長。
另外，我們亦看好對證券和保險等金融股，以把握跟隨大市上漲的更大潛力，同時又避免如基本物料類別般的過高盈利風險。
鄧嘉南 摩根資產管理機構業務拓展總監
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