筆者無意「惡攪」林海峰個Talkshow名，但《市彈升，我好驚》六字卻是不少散戶心聲。筆者過去數個星期，在直播財經節目接到的來電，基本上可分為兩大類：（1）低位一直無入市，一入市就有回吐，又「驚」一止蝕就升，不止蝕就繼續跌。（2）金融海嘯前入市，股價曾大幅下挫，現在重返買入價，想賣出又「驚」再上，不賣又「驚」再跌過。那麼，港交所（388）新產品，屬市場中性「MarketNeutral」的恒指波幅指數期貨，又能否「定驚」呢？由RobertE.Whaley教授在93年編製的VIX指數，筆者劣作《投資得機》一書《我最喜愛W》曾作介紹：「VForVIX」「ChicagoBoardOptionsExchangeVolatilityIndex」「芝加哥期權交易所波動指數」代碼「VIX」，是一個量度標普500指數期權「ImpliedVolatility」引伸波幅及反映投資者對冲標普500指數下跌風險的指標亦被市場形容為恐慌指標「InvestorFearGauge」……
例如，波動指數為15，意味標普500指數在未來30日的波動性，相當每年15%波幅率「向上或向下」。當指數越高，反映市場情緒越恐慌。VIX指數在2008年10月24日曾一度高見89.53的歷史高位「收市高位則為08年11月20日的80.86」。然而，標普500指數卻是09年3月6日跌至666.79點低位後才見底回升，當日VIX指數卻已從高位回落至49.33。上述例子說明，市場情緒極度恐慌，波幅指數創下新高，亦不代表大市一定見底。雖然同樣以VIX指數為基礎編製的恒指波幅指數「VHSI」TheHSIVolatilityIndex，在08年10月27日升至歷史高位104.29當日，恒生指數亦跌至金融海嘯以來最低的10676點。
對冲風險好極有限
若從正面角度分析，投資者可透過VHSI期貨產品，有效管理引伸波幅，對衍生工具價格帶來的風險，避免出現看對方向，但因為引伸波幅下跌，導致「升市買Call，跌市買Put」都要蝕錢的困局。由於VHSI期貨交易成本不低，成交量卻極低，亦沒有美國上市的VIX指數交易所買賣基金ETF，可以好像一般股票般買賣。以VHSI對冲衍生工具風險？好比高清電視睇VHS效果好極有限。
黃德几 金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士