【本報訊】港股近月氣勢如虹，窩輪交投保持在100億元水平，佔大市成交平均約15%。雖然成交轉活、波動性增加，但炒輪客卻「埋怨」無肉食，即使睇中升市買認購輪都無用，分分鐘更要倒輸離場。事關影響輪價的引伸波幅，最近離奇地下跌，出現所謂「縮Vol」的現象。
記者：黃尹華、林靜
恒指昨日最終倒升54點，滿以為買了恒指Call輪買家仍有收穫，但如意算盤卻未能打響，統計有成交的66隻恒指認購輪，跟升的有27隻，下跌的居然有25隻，平手則有14隻，換言之，不跟升比重達到59%。業界指出，最大原因是恒指相關Call輪的引伸波幅，皆有約1至2%下跌，但質疑市況大波動下，縮Vol情況並不尋常。
最離譜一隻，要數法興恒指Call16583，大市微升0.25%，輪價卻挫4.3%，全日成交逾3億元。根據彭博數據，該輪昨日引伸波幅下跌約0.5%，不過統計過去7個交易日，引伸波幅累跌5.1%，不過同期恒指卻升3.34%。
港股升 恒指Call跌4%
有關情況亦出現在其他熱炒個股窩輪身上，當中以和黃（013）縮Vol縮得最快最急。以花旗和黃Call16813為例，輪價居然瀉逾6%，引伸波幅單日跌3%，7日累跌一成。如投資者於2月10日以收市價0.211元買入，與昨日收市0.184元比較，竟要跌12.8%，惟期間和黃正股卻升2.37%。睇中要輸錢，認真陰公。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰表示，近幾日大市牛皮，如情況持續，短期內窩輪引伸波幅還將回落。但有行家表示，近月縮Vol現象殊不尋常，因輪商發行窩輪需要通過場外期權對冲，其引伸波幅上升意味輪商成本增加，但發行的窩輪引伸波幅反跌，不單會令持貨的散戶蒙受額外損失，亦意味不少輪商預期後市波幅將大為減少。
意味輪商估後市牛皮
香港投資者學會主席譚紹興表示，市況波動下反而有縮窩的情況是不正常、亦都不合理，因為投資者隨時賺不到波幅，「呢排個市突然插咗落去，如果買Put輪就應該賺咗錢，有機會係輪商自己㩒住啲價錢，唔俾人賺咁多錢囉」。
他認為，投資者可參考俗稱恒指恐慌指數的VHSI指數，VHSI由上周二的約21點水平升至昨日的23點，引伸波幅應該反映此情況，不應該要逆向而行。
小百科：【引伸波幅】ImpliedVolatility
窩輪價格除由相關正股價格主導外，亦受引伸波幅（ImpliedVolatility）影響。所謂引伸波幅，其實是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性預期，對窩輪價格影響是同一個方向的，而輪商多以場外期權引伸波幅作參考，去釐定窩輪的引伸波幅。
簡單而言，當窩輪引伸波幅上升時，窩輪價格便會跟隨上升，反之亦然。當大市由牛皮轉為單邊升/跌市時，睇中方向買入窩輪固然有錢贏，更可受惠引伸波幅上升而獲得「額外」升幅。不過，當大市由燦爛歸於平淡時，投資者就算估中相關資產走勢，所持窩輪價格卻隨時因「縮Vol」而下跌。