上周五講開私募基金入股，對企業來說未必係祝福，今日再講多一隻樣辦，就係新秀麗（1910）。
新秀麗能夠在香港上市，是一個奇蹟，我相信上市當日新秀麗大股東私募基金CVC和蘇格蘭皇家銀行的負責人不醉無歸，大家或者會酒後吐真言：「嘩，好險呀！」
07年轉手即陷財困
CVC在2007年從另外幾間私募基金手中收購新秀麗，代價約20億美元，大部份融資來自蘇皇的借貸。一看到2007年這年份，大家心中有數，2007年的東西，價格一定不會便宜，兼買回來之後立即要面對金融海嘯。海嘯衝擊環球經濟，新秀麗的生意受國際旅遊下跌影響，根據當時傳媒報道，2008年和2009年新秀麗錄得虧損，後來在香港上市時招股書中顯示新秀麗2009年錄得盈利，或許這就是財技。無論如何，新秀麗一轉手即陷入財困，2009年新秀麗進行債務重組。
劊子手CEO 削赤不眨眼
新秀麗2009年的債務重組備受英國傳媒關注，因為大債主蘇皇也陷入財困，需由英國政府入股打救，蘇皇變成國企，新秀麗的事變成全英國人的事。債務重組是委婉詞，實情是新秀麗缺水，2009年全球經濟動盪，股票和債務市場近乎封閉，當時新秀麗資不抵債，面臨倒閉。這些艱難時刻只有求現有股東打救，因為它們不出手的話，以前的投資便付諸流水。最後CVC再注資1.7億美元，蘇皇同意削債，以股換債，由債主變為股東，救了新秀麗一命。即是說，新秀麗上市前兩年，曾經面臨倒閉邊緣。
捱得過去也是一種成就，英雄莫問出處，新秀麗捱過海嘯難關，火速在香港上市集資，償還了部份債項，動作之敏捷令人佩服。上市後大股東CVC和蘇皇仍持有逾半股權，雖然上市時套現還了部份債，但它們未收回投資新秀麗的成本，未來日子大股東只有一個目標，就是減持股份，儘快收回投資成本。我相信這不是我的主觀判斷，當一間上市公司的一個大股東是私募基金，另一個是英國政府擁有的銀行，兼死過翻生，新秀麗在這兩位非傳統大股東的管理下，生存目標只得一個，就是幫大股東盡快套現離場。
這類由私募基金控制的公司，在管理方面有一個特點，就是聘請一個手起刀落，減成本不眨眼的劊子手CEO。私募基金給予劊子手CEO股份作獎勵，要求由他領導的管理層在最短時間之內做出成績，細節不會過問。企管人都知道要在短時間之內做出成績，只得一個方法，就是節流，因為開源需要時間，兼且沒有把握。因此這些由私募基金控制的公司很多時候會遇上工會反抗，因為管理層接手後必定來一招瘦身，不論公司是否肥胖。
與Prada有天壤之別
CVC收購新秀麗後，換入CEOTimParker，英國傳媒稱他為「黑暗王子」（PrinceofDarkness），揶揄他在其他公司節流上的黑暗往績。TimParker過去10年服務過4間公司，全部跟私募基金有關係。TimParker作風勇猛，無愛無恨，是英國私募基金界最著名的劊子手CEO之一。他上一份工也是跟CVC合作，上任CEO100日之內炒掉3500名員工，震動英國勞工界，離職時袋了5億港元酬勞。
投資者喜歡把新秀麗和Prada（1913）相提並論，大家都是國際名牌，差不多時間一同在香港上市。撇開賺錢能力、利潤、股票估值等因素，單看管理層背景，一間是家族公司，由同一個家族幾代人如珠如寶地悉心管理，另一間是由劊子手CEO以短期節流為目標的方式管理，兩間公司天壤之別。
新秀麗市值190億港元，招股書估計2011年盈利5億港元，市盈率38倍，中期業績不派息。我去年寫過關於新秀麗，標題是「辛瘦厲」，形容它業務辛苦和瘦、管理層厲害，我維持看法，環球經濟逆轉，辛瘦厲的新秀麗不堪一擊。
丘亦生
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