環球股市在2012年旗開得勝，摩根士丹利世界指數錄得94年以來表現最佳的1月份，並跑贏政府債券市場。經濟數據好轉，加上歐洲市場氣氛改善，都對風險資產構成支持。一些之前被拋售至大幅低於合理水平的股市，反彈尤其顯著。
歐債危機初見回穩迹象，歐洲央行的長期再融資操作（LTRO）應記一功。此項3年期貸款措施不但有助穩定金融範疇的形勢，亦間接對歐元區周邊政府構成支持。部份廉價資金或正被用作購入政府債務，從而降低其借貸成本。第二輪LTRO將於2月底推出，料將面臨更多貸款需求。美國2011年第四季經濟年增長2.8%，但當中接近兩個百分點是由庫存重建所帶動，未必可視作中長線增長趨勢的指標。隨着消費者信心步改善，加上聯儲局宣佈低息期延長至2014年，我們傾向於認為，美國經濟今年將可以緩慢但穩定的速度錄得正增長。
展望後市，歐債危機以及多個重要地區的選舉結果，將主導今年股市走向。中長期而言，我們相信亞洲股市可跑贏環球市場。亞洲經濟和企業相對強勁的基本因素，在現水平估值仍未獲充份反映。
中印股市短期續造好
事實上，在去年下半年恐慌情緒重燃時，許多亞洲股票的估值已下挫至不合理的低廉水平。隨着投資情緒改善，股市亦出現一輪「均值回歸」趨勢，去年跑輸大市的中國和印度，都可望於短期內繼續造好。
儘管去年印度市場飽受通脹及政局不穩困擾，問題已逐漸平息。印度央行1月調降銀行存款準備金率，是09年以來首次。隨着通脹回落，利率亦勢將下調，銀根放寬可為固定資產投資項目提供新的游資及信貸，利好基建行業。此外，我們亦看好印度的消費股，尤其是一些可把握農村消費增長潛力的行業。
中國的貨幣政策亦正處於轉折點。相信內地消費物價指數在未來數月將繼續回落，令政府得以把施政重點轉向維持增長，以確保社會穩定及領導人順利換屆。短期內，由於內地增長放緩及出口對象降低庫存水平，企業第四季業績或會令人失望，但消息已為市場消化。不論H股及A股的估值，都已在2011年跌至極低水平，我們會趁機吸納「抵買」的周期股。
鄧嘉南 摩根資產管理機構業務拓展總監
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