近期英、美的經濟數據似乎有所改善，但兩地央行不但沒有半點收緊銀根的迹象，反而先後延長其寬鬆的貨幣政策。英國上周加推量寬，而美國早前則表示超低利率會延至2014年後期。這反映出兩個可能：（1）兩地經濟增長並不如數據表達出來那般理想；（2）兩地對全球尤以歐洲的經濟前景仍有戒心。筆者認為這兩個假設都同時成立。
英、美兩地房價均已跌至近半年以來的新低，反映之前依靠量寬來提振資產價格的效用正逐漸消退。過去兩個月美國公佈的非農業職位累積增長近40萬份，加上失業率持續下跌，引來市場憧憬經濟復蘇在望。可是，失業率下跌主因是數以百萬計的勞動人口因心灰意冷而撤離了就業市場所致，而未經季節性調整的職位數字在過去兩個月實際上是有減無增，難怪伯南克在國會提醒議員不要過份樂觀。
歐洲方面，執筆時歐盟尚未同意批出次輪援助希臘的款項，可預期由現在至3月底希債前途仍存變數，但筆者認為歐美央行已為此作出了應變措施，就是以超高的流動性來充斥歐美金融體系，以確保雷曼事件不會重演，意謂不會容許有大型金融機構出現倒閉。
壞消息揮之不去
去年底歐央行已向銀行業推出近5000億歐元的3年期1厘低息貸款措施（即所謂的LTRO），超過500間歐資銀行參與，當中有中小型銀行純為了拆入資金來補充現金流，也有大型銀行拆入資金、繼而買入年率5至7厘之歐債賺取息差，並投放於歐央行作為貸款抵押品，此舉變相成為了一種另類的量寬行動。
因為歐央行本身並沒有那筆資金，資金來源其實是透過與美聯儲預先安排好的1萬億美元兌歐元貨幣掉期合約。美聯儲本身也沒有那筆資金，所謂的貨幣掉期，實際上是發生在兩大央行資產負債表內的一種加減數或印鈔動作。
未來幾個月，可預期歐債壞消息將會重複地出現，但正正是因為這緣故，歐美央行已進入了「超寬鬆」的戒備狀態，市場預期2月29日歐央行推出的次輪LTRO將會累計拆出達1萬億歐元貸款，筆者認為最終的額度，以及美聯儲會否同步參與，將視乎屆時的風險胃納如何，而重點是投資市場似乎正在醞釀新一波類似QE1及QE2後續的「通脹式」升勢。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管