體育用品股在行業庫存增加及增長放緩下，去年被基金洗倉股價急插，但近月整體股價自谷底反彈逾15%以上，主要受市場投資氣氛改善及資金追落後所帶動。然而內地運動品牌要扭轉頹勢，產能過剩及企業盈利為仍需根治問題，而業界龍頭的復原能力，亦可成參考指標。筆者中線對體育用品股中線前景仍屬審慎，但會較其它弱勢板塊出現拐點。
李寧切勿高追
近期市場對兩大龍頭李寧（2331）及安踏（2020），看法趨向兩極。前者早前引入策略投資者，冀能加強管理改革，優化結構及降低成本，引發市場對集團發展的樂觀情緒，相信在存貨問題中能首先復原，惟集團表示仍受回收庫存影響，其於去年第三季同店銷售，只有低單位數增長，相信盈利最快需待次季才有明顯改善，同時仍需於開源上多花工夫，然而李寧股價近期累積龐大升幅，充份反映憧憬因素，不建議在現階段高追。
至於安踏除需把分店數量目標下調，由8200間降至近7800間外，反映集團對發展趨於審慎，同時亦需負擔大型運動項目的贊助開支，短期毛利持續受壓之餘，現價市盈率為12.4倍，較李寧的7.6倍為高，加上盈利前景同樣堪憂，未宜追落後。
反而部份中型規模者，如特步（1368）及匹克（1968），也受累於銷售及庫存壓力，但由於估值較低，值博率反而不俗，可候低小注吸納，其中特步於去年第四季同店銷售，雖只有低單位數增長，但已大幅降低今年新店開設目標，其存貨壓力較其他品牌為低，現價市盈率6.8倍，息率達8厘，短線可候低於3.05元入場，上望3.50元，穿2.85元止蝕。
從4.8倍市盈率，以及5.6厘息率出發，匹克不失為短線投機性吸納之選，買入價2.22元，目標2.55元，2元離場。
黃敏碩 康宏証券及資產管理董事
作者為證監會持牌人士