投資界有不少人以250日移動平均線為所謂的牛熊分界線，近日，恒指的確靠近這條線，於是傳媒又再出現了牛市定熊市的討論。
一向以來，我都不認為這條250日移動平均線能代表所謂的牛市、熊市的分界，道理很簡單，恒指是可以今日在線之上，而明日在線之下，哪麼，今日是牛市，明市是熊市？究竟何謂牛市？何謂熊市？
實際上，牛市熊市並沒有嚴謹的定義，這只不過是傳媒慣用詞，是道氏（Dow）發明的名詞，當年他創立道氏理論，把連續上升超過一年以上的股市稱為牛市，把連續下跌一年以上的股市稱為熊市。
250日剛好是一年的總交易日數，一年有52個星期，每個星期5個交易日共260個交易日，再扣除約10日的公眾假期，就只剩250個交易日。
250日線難定牛熊
因此，我估計以250日移動平均數來定牛熊分界線的理論基礎是這樣演化出來的，誰最早鼓吹這個測市方法已無從考究。
不過，我倒覺得去年道氏理論本身的確出了問題，根據道氏理論，牛市可分三期，牛市最後一期的牛三是一個雞犬皆升、人人瘋狂炒股的時候，牛市要經過牛三才會進入熊市，但是，去年我們有見到牛三嗎？沒有，牛三沒出現而股市大跌，由牛二直接進入熊市？
也因為我一直在等待牛三的出現才撤退，去年我沒有賣掉2008年底及2009年初買進來的股票，當然，那些陪我許多年的股票也不會放掉，幸好，我認為最壞的情況已經過去，這是去年底我重複告訴大家的話，希望去年底我不斷講最壞的情況已經過去的話，能協助大家度過這個沒有牛三而直接進入熊市的古怪走勢，捱過熊市靠的是信心、樂觀。
曾淵滄
大學教授