近來，投機者都在追逐企業債。教科書說，企業融資，股票和債券理論上沒有太大分別。但在現實世界，由於市場結構風土民情等因素，股票和債券卻是兩個截然不同的市場。傳統智慧說，股市多散戶，非理性的亢奮也多一點；債市因為都是機構投機者，理論上應該比較理性。
不過，傳統智慧也有例外的時候；像這次企業債熱潮，接貨的許多都是私人銀行客。這些大戶，在自己的範疇各有成就，賺取的收入更是社會最高的1％，但在投機世界，他們一樣是散戶：只不過是肉質比較厚罷了。
Followthemoney。發債企業要付出利息，不是有利可圖，又怎會做蝕本生意？
發債企業的如意算盤，說穿了，又不是甚麼難明概念。要是各國QE引發通脹，就算伯南克講過到2014年也不會放棄超寬鬆，市場利率也一定會慢慢回升。今天發債的企業，拿着這些「平錢」，左手來右手去，便可以玩套利交易。
針無兩頭利。要是衰退帶來通縮，物價回落，今天發債的企業，在收入減少的時候要付的利息，就顯得更加貴了。所以，從這些企業的行動看來，那些機構投機者，還是一面倒相信通脹的機會大過通縮。
說到底，金融投機就是資產和債務的分配。今時今日，投機的模式，已經由尋找可以跑贏大市的Alpha，變成追逐大市波動看風駛的Beta。通脹下，市場參與者個個都將未來交予運氣，這就是為何通脹只會破壞價值，不會促進生產的原因。
利世民
http://www.facebook.com/AppleSimon