內地A股年初至今雖然錄得5%升幅，但表現遜於其他主要市場（圖），例如香港恒生指數（+13%）和MSCI世界指數（+7%），主要是由於投資者仍然觀望內地會否踏入放寬政策的周期。上星期召開國務院常務會議，部署進一步支持小型企業，尤其針對財稅和融資，反映中央暫時傾向推行「定向」寬鬆措施以刺激經濟。
銀行能源股可吸
其實，中央自去年第四季開始，已推出一系列的政策紓緩中小企面對的財政困難。剛公佈的措施包括安排150億元設立中小企業發展基金支持初創小型企業，並將小型企業減半徵稅政策延長至2015年底，會議亦要求銀行對小型微型企業貸款的增速，不低於全部貸款平均增速。
我們認為會議顯示中央將加大支援中小企的力度，預期年內將會有更多措施支持中小企的增長。中央選擇推行「定向」寬鬆措施，而未必會積極放寬銀根，當中的考慮包括通脹有機會在春節期間回升，而歐美等國家或推出新一輪量化寬鬆貨幣政策，以及油價或維持高企。
經濟方面，內地1月份官方製造業採購經理指數（PMI）升至50.5，高於市場預期，亦高於上一個月的50.3。雖然數據顯示內地製造業仍在擴張，但主要受農曆新年效應帶動本土需求所致，而不同的經濟數據指標，包括發電量、水泥產量以及鋼鐵價格均現調整，顯示經濟增長速度已放緩。
花旗分析員認為，若內地通脹率回落至3.5%以下，人民銀行才有機會減息，但機會較低。內地即將公佈1月份的經濟數據，預期通脹或由去年12月的4.1%，回落至4%。
至於內地股市，我們預期短線仍然傾向窄幅上落，雖然經濟硬着陸的機會較微，不過經濟結構轉型的進度有機會未如理想，故此股票市場的升幅或會受到限制。行業方面，花旗分析員較為看好估值偏低、盈利較穩健，以及可受惠政策放寬的行業，包括銀行、能源以及資訊科技。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務