對於近半年多個歐美國家的主權債務被削去最高評級，引起金融市場震盪，相信投資者記憶猶新，甚至猶有餘悸。相比之下，新興市場的主權信貸評級於2011年獲得38項上調，自08年以來更多達136項，反映新興國家的基本因素正持續改善。
以近年光芒四射的印尼為例，繼去年12月獲惠譽調升評級後，今年1月中再獲穆迪上調主權評級至投資等級，外幣及本幣評級從Baa3上調至Ba1。評級上調後，印尼的美元計價主權債券已於1月底納入巴克萊環球綜合債券指數，這將鼓勵更多資本流入印尼，可望對盾滙構成支持。
中長期而言，我們對整體新興市場債券的結構性前景仍維持正面展望。鑑於機構投資者對於評級上調十分敏感，加上新興市場債券的收益率依然吸引，基本因素又日益改善，摩根大通預計，2012年新興市場債券有望錄得400億美元的資金流入。
評級上調吸引資金流入
新興市場債券主要分為三大類，即美元主權債券、本幣主權債券和企業債券，各有不同的增長動力。踏入2012年，我們繼續看好新興市場的美元計價主權債券，預計從成熟市場向新興市場再平衡的主題，將會繼續推動資金流入該資產類別，尤其是高質素、高評級、資產基礎強健及宏觀經濟政策框架可靠的主權債。
至於新興市場企業債券，則有望在未來數年錄得最快增長。新興市場企業的資產健康遠勝於成熟市場，但兩類市場企業債券的息差卻反而擴闊。在基本因素的支持下，未來數年息差應會收窄。
本幣債券方面，隨着通脹回落及環球經濟放緩，該資產類別已大幅上漲，一旦避險潮重起，投資者或會視之為獲利套現對象。因此，我們雖預計長線資金仍會流入市場提供支持，惟短期內對新興市場本幣債券仍須審慎挑選。
至於投資策略，2012年我們對於新興市場債券將採取「啞鈴式」策略，亦即同時偏重投資級別主權及企業債券，以及部份基本因素正面的高收益債券。短期內，由於增長放緩、資本控制、美元走軟及潛在資金流出風險等因素，都會影響滙率變化，我們對於新興市場貨幣仍將以短線部署為主，待宏觀環境回穩才作出增持。
鄧嘉南 摩根資產管理機構業務拓展總監
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