對於各國政府和投資者而言，2012年將是充滿挑戰的一年。在信貸評級機構的壓力下，眾多成熟市場國家正竭盡所能，須降低連續數十年高企的預算赤字和負債比率。基於增長前景放緩，各主要央行亦已決定在未來較長時間維持寬鬆的利率政策。10年期美國國庫券和德國國債的孳息率現時都接近歷史低位。對於投資者而言，這些都意味着要尋找收益將變得日益困難。我們更預期，目前的低息環境甚至可能會在未來兩三年內持續。
事實上，在這充滿不確定因素的環境下，股票市場的走勢亦料會較為波動。因此，我們預計2012年投資者會傾向將資產配置於風險較低的股票產品，尤其是一些能持續支付較高股息率的股票。
儘管股票市場的風險和短線波幅較債券為高，但支付股息的企業大多規模較大、業務穩固、股價偏低，而且財務狀況相對健康。即使在盈利波動時期，傳統上股息支付率都較為穩定。現水平，部份股票市場的股息率已比當地10年期政府債券的孳息率更加吸引。
企業難大幅擴張
我們預計，股息率將構成未來10至15年歐洲和日本股市的近半數總回報，在美國股市的總回報中也將佔三分之一。相對而言，在1970至2010年間，美國、英國、法國和德國的該項比率只介乎33%至36%，而日本更僅只有27%。這項趨勢背後的原因在於，目前企業界可能仍不願意進行大規模有機擴張，尤其是聘用更多人手。由於企業的資產結餘正處在前所未有的高位，整體上企業正以獲得現金而非增長為目標進行營運。
考慮到企業界的龐大盈餘及最高管理層報酬的快速增長，我們預計未來數年企業管理層將日益面臨提高股息支付率的壓力。因此，儘管經濟環境未必會帶來股價上升，但企業支付的股息率卻有機會為股票總回報帶來支持。
在選取高息股時，除了吸引的股息率以外，投資者所留意的企業，也應具備穩健的財務狀況，亦即現金流持續、產品線強大、邊際利潤堅挺，以及資產基礎良好，這樣才能在艱難時期支持企業營運，繼續為股東支付穩定的股息。
由於市場對管理良好且支付股息的公司股票需求強勁，投資者也應放眼全球市場，從各行各業發掘股息收益機會，避免過度集中投資的風險。
鄧嘉南 摩根資產管理機構業務拓展總監
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