企業分拆最賺錢業務上市，公司股價是否必跌無疑呢？筆者去年10月16日曾在本欄撰文「電盈分拆散戶點拆招時」曾提出以下比喻：「牛雜粉賣21元，淨粉賣28.6元，你會如何選擇呢？……如果我食齋，驚牛雜污染碗湯，貴啲都要叫淨粉。由於電訊業務盈利穩定，餘下業務競爭相對激烈。」筆者當時以較平的牛雜粉，比喻分拆前市值較低的電訊盈科（008），以較貴的淨粉，比喻分拆後市值較高的電訊信託（6823），當時已明確指出，電訊盈科投資價值遠不及電訊信託。三個月過去，電訊信託上周四創上市後新高，反觀電訊盈科則「仍」然「fall」，創2010年10月以來新低。
太古股份以實物方式分拆太古地產（1972）上市，每持有10股太古A（019）可獲發7股太古地產股份，每持有50股太古B（087）股可獲發7股太古地產股份。太古A和太古B股價除淨後連連下跌，以上周五收市價75.45元計，較除淨前收市價93.45元，累積下跌19.26%。
假設市場認為，太古A分拆前後，股價相對資產淨值折讓幅度不變，以除淨後首日收市價80.35元計，較除淨前下跌14.02%，則與上述理論價值接近。
業務非雞肋
無可否應，筆者看好太古地產業務，可能是因為情意結，三歲開始住在太古城「直至八年前」。三十多年來只租不賣的停車位和商舖，不斷翻新的設施，越來越高檔的商戶組合。
沒有又一城，仍有廣州太古匯和北京頤堤港，太古地產吸引力仍不減。然而，分拆後的太古股份，業務亦不是雞肋，航空、海洋服務、貿易及實業業務可望保持穩定，港機工程（044）和飲料業務料有不俗表現。
太古會否重蹈覆轍，股價成為電盈翻版？筆者認為機會不大。
黃德几 金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士