去年對於投資者是慘淡痛苦的一年，今年會否雨過天青，「投資導航」認為上半年仍然會危機四伏，尤其今季四大不利因素纏繞：歐巨債再融資、新一輪降級潮殺到、企業放榜後大清算，以及選舉年添政治變數，港股或遭遇最難捱的一季。傳統智慧，跌市莫估底，在炸彈未拆除引爆前，每次反彈是減磅而非撈底時機。
三成債到期 歐豬恐爆煲
歐債危機沒完沒了！歐元國約三成債務將在首季到期，意味歐洲將迎來龐大再融資浪潮，當中法國及意大利本季債務額均高逾千億歐元（超過1萬億港元），希臘相關債務更佔整體負債高達四成，情況堪虞，歐洲亂局隨時再度升級，甚至遭引爆。
銀行須撲水自保
歐洲央行行長德拉吉早前承認，歐元區今季將迎來一輪空前的資金壓力，涉及7500億歐元債務到期，當中包括2500億歐元銀行債、2500億至3000億歐元國債、以及2000億歐元抵押證券（CLO），而銀行業全年亦有達7200億歐元債務到期，且大部份集中在上半年償還。據彭博資訊數字，單計德法及歐豬五國總負債高達1.3萬億歐元，當29%或3808億歐元要在本季償還，僅意大利一國已佔當中1129億歐元。
歐洲諸國今季肯定會有一輪大型舊債換新債行動，但以現時市場環境，不排除部份國家索性賴債違約，對市場衝擊非同小可。即使借到錢，新債息率肯定誇張，往後數年單單畀貴利，已經窒礙經濟發展。另外，銀行亦要積極「撲水」自保，被視作「救命草」的歐洲央行面對龐大融資需求，恐怕力不從心，市場對增持歐豬債已持保留態度，國債孳息面臨再攀高峯的風險，資產市場有機會受牽連而掀起波動。
歐美瀕降級 舉債更艱難
多家評級機構去年頻頻出手，令本已流血不止的投資市場更形虛弱，當中最震撼的，莫過於標普8月將美國長期主權評級，歷史性地由「AAA」下調至「AA-」，一石擊起千重浪，港股亦開始步入熊市。
靠EFSF救市有暗湧
展望今年，美國評級岌岌可危，上月穆迪維持美國3條A評級，但前景仍為負面，惟警告若無進一步的削赤計劃，未來一至兩年將出手降級。倘若有兩家評級機構不給予美國最高評級，其債券價值肯定大跌，縱觀全球主要國家，無不持有美債作為外滙儲備，跌價所引起的連鎖反應，實在不堪設想。
歐元區二哥法國亦屬高危一族。惠譽上月率先將法國評級展望由穩定降為負面，預期其國債佔GDP的比例，在2014年將升至94%。早在去年10月，穆迪及標普先後發出警告，不排除將法國列入負面觀察名單。有分析指出，若法國遭降級，除令自身融資難度大增外，更會影響其注資歐洲金融穩定機制（EFSF）的額度，令歐債危機更難解決。
標普上月初將歐元區17國當中15國的主權信貸評級，以及EFSF的三條A發債評級，列入負面觀察名單，意味這些國家在今年三月前，有一半或會遭降級，倘標普落實出手，肯定造成惡性循環。
業績見光死 買股勿信PE
去年基金經理損手，都賴價值投資陷阱惹的禍，無疑現時港股（恒指及H指）市盈率（PE）只有8.3倍，明年預測PE亦不足十倍，較過去歷史長期平均13、14倍低出一個標準差。但估值平恐怕只是分析員一廂情願、高估企業盈利預測所致，3月初大笨象滙控（005）將為藍籌業績揭開序幕，屆時無論藍籌及中資股，全年業績將見真章。
彭博預測，如單計算過去12個月預測PE，藍籌股每股盈利增長已較往績（2010年）暴跌16%，尤其第四季下調幅度最快最急。按照下半年形勢，企業盈利增長大幅放緩，放榜後極可能觸發市場盈利重估降級（de-rating），屆時每股盈利跌一半，PE已經倍增，估值由平變貴。
本地地產股最高危
論基本因素改變令企業業績走樣，內地保險及本地地產最高危。A股是保險業主要投資對象，然而去年表現幾乎是全世界最樣衰，滬綜指全年喪跌逾兩成，差過歐股，令人大跌眼鏡，內房業績凍過水。
本地地產股則受內憂外患雙重夾擊，內憂是按息急升，新造按息由最低不足1厘，回升至目前2至3厘水平，影響市民置業意欲，外患則是內地缺水，內地來港置業豪客幾乎絕迹，地產商明年或要劈價賣樓始達標。
美法俄大選 股市不明朗
過去一年，即使探討市場基本因素亦難以看透股票走勢，投資者在今年「選舉年」又要面對更難測的政治，市場迷霧更濃。有統計指出，今年有約58國家或地區舉行決定政治路向的選舉，當中包括美國、法國及俄羅斯，而中國亦會在下半年換班，今年環球局勢隨時變天。
今年重要選擇接踵而至，先有本月台灣總統大選，對兩岸大中華地區有深遠影響；緊接3月份的俄羅斯總統選舉，即使俄國權力中心轉移機會不大，但普京得權未得人心，作為全球最大石油出口國，新政權對外政策改變，分分鐘影響環球能源供應；同月，還有對港人影響深遠的特首選戰，新接班人對現時房屋政策取態，亦會直接衝擊本港資產市場。
美國兩黨爭打經濟牌
除本季外，尚有6月的法國及12月的南韓總統選舉，以及下半年中共十八大高層人事更替，其選舉前哨戰或多或少牽動本季市場。要數重頭戲，相信是11月6日的美國大選，兩黨陣營早已提前熱身，爭打經濟牌，共和黨亦趁機抨擊削赤開支，過去一年已有不少兩黨的爭拗拖累大市。事實上，歷年美股在選舉年多表現呆滯，部份須翌年才回勇。分析認為，奧巴馬受任期將屆滿的掣肘，或窒礙多項財政政策的出台，經濟亦恐維持在低水平。
《專家今季策略》
短炒為主 萬七樓下買
豐盛融資資產管理董事 黃國英
「第一季要睇定啲，要等到個市回番去萬八點樓下，先考慮入市，或者等第一季行得遠啲，先認真啲買長線啲，否則應該短炒為主，因為業績期前可能出現de-rating。第一季有機會跌到去略低過17000點，但低過16200點嘅機會唔大……可以買番啲防守性高嘅股票，例如中移動、領匯等，要減持資源股。」
炒上落 吼波幅大股份
英業環球資產管理董事總經理 陳炳強
「第一季最好狀況係橫行，所以短線可以響17500點至19200點之間炒上落，恒指唔係咁輕易跌到去16000點，如果去到，我會覺得好開心，會買啲嘢……當恒指跌至17500點，可以留意資源、銀行及出口股，因為呢啲一定比大市跌得多，既然係上落市，就一定要搵高Beta（高波幅）股份嚟買。」
