最近投資者十分看淡中國的前景，由於擔憂中國地下銀行會出現信貸緊縮，而經濟會出現硬着陸。德盛安聯認為，儘管部份情況有成真的可能，但投資者恐慌情緒已過火。於我們看來，中國經濟面臨的是放緩而非硬着陸。中國已進入注重「質量」多過「數量」的新增長階段，而這將更有助實現持續性增長。
至於信貸縮緊方面，中國政府對通脹快速上升感到憂慮，因此2011年中國的國有銀行已收緊借貸，有鑑於此，在借貸需求帶動下，影子銀行及地下借貸市場的利率大幅攀升至30厘甚至更高。雙位數的利率吸引了許多投資者紛紛將資金投放在該等地下市場。這些非正式的地下融資活動通常都是一個龐氏騙局。
內地媒體早前報道，溫州的許多企業家已經逃離該市，令成千上萬的僱員及債權人感到震驚。位於浙江省的溫州一向以家族經營的小型工廠著稱，而這些蓬勃發展的私人企業，正正構成了溫州經濟的主力軍。然而，這些工廠的利潤率一般較低，而由於目前勞工成本上升以及人民幣呈強，令他們的利潤率受壓。而部份廠家縱使對房地產市場缺乏認識，但仍一窩峯投進房地產市場。
中央難大開水喉
儘管9月及10月一向是內地地產銷售最旺的季節，但交易量還是持續下跌，因此開發商亦正在降低樓價，跌幅介乎單位數甚至更多。更糟糕是，開發商正在喪失資金來源，因為過往幾個月資金紛紛湧向國債市場。同時，政府亦命令國有銀行限制向地產市場貸款。
於2008年，投資者紛紛預期地產開發商會出現一輪破產潮，但這個情況一直未出現，因為中央政府採取了十分進取的經濟刺激措施，其中前所未有的貸款規模挽救了樓市。現時的情況則相當不同，因為目前中國通脹高企，加上銀行體系預期會開始出現壞賬。很多人認為即使全球經濟面臨另一輪危機，但中國亦不會再實施另一個相同規模的刺激方案。
過往12個月，影子銀行這種非正式借貸渠道在中國迅速增多。中國可能還會出現其他像溫州一樣的情況。影子銀行體系所反映的是一個過時的信貸體系及控制機制。中國銀監會認為目前非正式借貸的規模達到約3萬億元人民幣，約佔銀行業正式借貸總額的百分之十以下。雖然非正式借貸的規模似乎並不顯著，但目前金融體系面臨的最大問題是中國政府在處理非正式借貸的風險方面欠缺經驗。儘管如此，我們認為信貸緊縮對經濟造成的系統性風險並無投資者所預期的那麼嚴重。
德盛安聯資產管理